新能源汽车:成长起步期的周期调整。1、从周期的角度看,行业经历2015-2017 年的快速成长后,未来两年将是调整期和沉淀期;2018 年下半年将陆续有落后产能淘汰,先进产能和优秀龙头同样会受周期调整影响,我们建议逆周期布局领先企业。从更长的周期看,目前新能源汽车还处于成长期的起步阶段,也处于去补贴、完全市场化的前夜,未来空间巨大, 尤其是在中高端乘用车产业链。2、从产业链的角度看,未来全产业链面临成本、价格的下降,同时产业链技术的进步将推动行业进一步市场化,调整期建议布局产业链头部企业和高技术壁垒企业。1)从下游看,中高端乘用车型规模化突破,市场接受度提升;积分制等市场化措施将发挥越来越大的作用,从而推进国内外、产业链融合发展。2)从中游看,成本降低、技术提升,引领全球产业链变化;中游制造端产能将陆续释放,供需将发生变化,行业将结构性调整;龙头企业将通过技术升级、规模化、供应链优势等措施进一步降低成本。3)从上游看,价格已经松动,未来平台将下降。3、新能源汽车重点关注三大机会: 1)主产业链机会;2)壁垒高的环节;3)核心环节以及还可以做大的环节。相关标的建议关注: 璞泰来、三花智控、宏发股份、杉杉股份、比亚迪、新纶科技等。

光伏:平价上网临近,未来半年是最艰难期。1、从周期的角度看,光伏行业经历2016-2017 年的成长尤其是2017 年的装机超预期后,未来一年将是调整期和高端制造突破期;同时政策的调整下,2018 年下半年将加速落后产能的淘汰,先进产能和优秀龙头同样会受周期调整影响。从更长的周期看,目前光伏已经处于成长期的相对成熟阶段,也处于平价上网的前夜;平价上网后,成长期有望再突破,行业未来空间虽然巨大,但未来将处于行业寡头发展的阶段。2、从产业链的角度看,未来全产业链面临成本、价格的下降:1)从制造端看,下半年去劣质产能:高效单晶、高品位多晶硅等产能将逐步释放,供需变化将使得产业链价格持续下降;龙头企业将凭借规模效应、成本优势、技术进步等因素提升市场占有率,而且是全球的市场占比。2)从下游光伏电站看,下半年装机可能断崖式下滑。政策的调整导致下游装机突变,将进一步导致产业链产品价格的下降。光伏扶贫、领跑者、分布式将是下游需求的突破点:领跑者将推动行业技术进步,光伏扶贫、户用分布式等相关领域将受政策扶持。3)高端制造仍是行业突破的关键。国内光伏制造已是全球巨头,目前整个产业链都在往价值链中高端延伸,其各个

环节都在进行产品的升级:硅料向高品位延伸,硅片向高效单晶延伸,电池向N型、IBC延伸等高效产品等等;多晶硅、硅片的龙头已经显现:通威股份、隆基股份,电池、组件、分布式端仍将有变化,将有新的企业能够长大,未来一年就是分水岭。3、光伏建议重点关注公司:通威股份、隆基股份、特变电工、阳光电源、林洋能源、晶盛机电、中来股份、正泰电器等。

风电:行业将迎来复苏,关注龙头企业。1、行业将复苏: 2018年行业将继续复苏,我们预计2018年行业新增装机增速有望达到30%以上,下半年有望加速发展。2、弃风率等情况好转,下游电站运营收益率提升:特高压线路的投运,政策的支持,将使得弃风率进一步下降。、装机区域向海上、东部、中南部延伸,将推动中游制造升级:总体而言,金风科技等龙头企业投入大,向制造价值链中高端延伸具有优势。风电建议重点关注金风科技等龙头企业。

行业评级:我们认为,从周期角度看,新能源汽车和光伏行业都将面临周期的调整,新能源汽车行业的需求相对较好;风电行业处于周期复苏阶段。分行业看,新能源汽车市场化发展力量不断加强,高端制造端不断突破,国内市场将继续引领全球市场前进;光伏行业优质产能不断释放,2018年下半年是平价上网关键时刻,去落后产能将会比较明显。鉴于周期调整的考虑,我们下调行业至“中性”评级。