周观点：

公用事业： 煤价旺季难旺持续下跌，依然重点推荐火电

火电： 进入 7 月以来， 动力煤现货价格步入下行通道， 秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价报收 635 元/吨， 与 7 月 1 日相比跌幅达 6.5%； 期货合约（动力煤 1809）价已连续四周下跌， 7 月 27 日收 602.2 元/吨，再次刷新一个半月低位。 “迎峰度夏”已至， 个别省份如湖南、河北等已下发通知要求做好保障电力稳定供应工作。考虑到各环节库存高企及近期全国大范围降雨将推升水电出力， 动力煤价已呈现旺季不旺的态势。

名为公用事业、实为逆周期行业的火电，在 2016-2018 持续“补贴下游”的情况下，当前已走过基本面和估值底部，在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背景下，“补贴下游”现象很可能将自动结束并迎来反向过程。电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）已成为行业核心驱动力， 现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能国际、 华电国际，以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电力，建议关注华能国际（ H）、 华电国际（ H）；水电方面推荐国投电力、 川投能源、 黔源电力；燃气方面推荐区域龙头深圳燃气，关注新天然气、 中集安瑞科（ H）。

环保： 货币财政政策小幅提升风险偏好，后续仍看定向支持

受益于信用上的边际放松和“宽财政”信号影响，本周环保板块迎来一波博弈性反弹，但受运营、长周期属性等因素限制，整体上看环保板块弹性并不如同属基建类型的建筑板块。长期来看，仍需持续关注融资及财政方面对环保领域的定向支持。 作为“三大攻坚战”之一，环保是国家重点扶持的领域。 2018 年是污水、固废十三五规划中期考核年， 乡村振兴、长江经济带修复有望成为政策着力点，是财政的优先项目。在模式方面如 PPP等，政策保障、政府增信， 进而推动银行对于政府及环保公司信用能力看法的提升是核心关键，才能进一步的促进金融机构放款。 监管力度放松后，信用边际改善，后续需关注政策支持的执行情况和持续性，以及环保公司业绩修复情况的兑现。

维持环保行业“增持”评级。 我们持续看好去杠杆背景下现金流和运营资产的长期配置价值， 重点关注危废和环卫： 龙马环卫、 东江环保，此外建议关注港股公司： 光大绿色环保、 光大国际、 北控水务。资管新规细则落地，信用边际缓和有利于修复前期市场悲观情绪，积极的财政政策有利于板块反弹的持续性，关注前期下跌较多的健康的“订单-融资-业绩”滚动弹性品种： 碧水源、 国祯环保、 博世科、 启迪桑德。