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机械行业:半导体、油服、轨交和工程机械

2018-11-21 07:54:00

 

来源:中银国际证券

2018 年 1-10 月份,全国固定工资产投资同比增长 5.7%,增速环比有所提升,主要因为制造业投资延续和基建投资企稳回升。 1-10 月制造业投资增速同比增长 9.1%, 较 1-9 月增速提升 0.4pct, 10 月单月同比增长 12.2%,延续二季度以来的回升态势。 尽管如此, 国内经济下行压力仍大, 10 月社融 7288 亿元,同比大幅少增 4716 万。机械行业多处于产业链中上游,产品主要为资本品, 受宏观经济和下游景气度影响较大,三季报机械行业收入和利润增速均成减缓趋势,我们认为四季度未见明显好转趋势。由此我们认为逆周期板块值得重点关注, 如半导体、油服、 轨交、 和工程机械板块, 个股方面我们持续推荐: 杰瑞股份、恒立液压、 浙江鼎力、 精测电子、 三一重工;此外还关注石化机械、中国中车、 克莱机电、 中海油服、海油工程、通源石油。细分行业观点:

油服板块: 油价短期向下调整,油服景气度依旧。 11 月以来,国际原油市场受多方面因素影响持续下挫, 截至 11 月 16 日(上周五)布油收盘价较 11 月 9 日下跌 4.7%。我们分析油价短期承压下行的因素包括: 1)伊朗制裁力度不及预期; 2)高油价抑制原油需求; 3) 美国页岩油气开采量持续增长; 4) EIA 原油库存连续 8 周增长。 我们关注 OPEC 会议和动向,以及伊朗制造执行情况变化。 同时我们也强调,油价中枢 55-65美元,有利于油公司资本开支增加,油服行业仍处于高景气度的大周期。我们重点推荐此轮高景气度油服行业的龙头公司杰瑞股份,关注石化机械、 通源石油、中海油服、海油工程。

轨交板块: 基建加码,铁路先行。 铁路基建补短板预期不断加强, 正显逐步落地趋势。 我们从铁路总公司此前发布的《 中长期铁路网规划》中统计, 2019 年高铁拟开工项目有望达 16 个(包括: 长沙-赣州, 南昌-九江, 雄安-商丘等) ,总投资有望达 5681 亿元, 2018 年全年新开工项目 23 个,总投资 4033 亿元。由此验证高铁补短板正在进行中, 西部地区高铁建设成本相对较高, 总项目数同比减少的情况下, 投资额大幅增长 41%。由此预期 2019 年铁路固定资产投资总额有望同比提高, 有望提振行业景气度。 我们重点关注:中国中车、 中铁工业。

工程机械: 基建结构性发力,工程机械板块有望受益。 2018年 10月挖机销量 1.53万台, 同比增长 45%, 持续超预期, 10月小松开工小时数 148.6小时,同比增长 8.8%,环比增长 13%,显示下游开工情况仍在向好。 考虑到 2018年四季度翘尾行情明显,导致基数较高, 结合目前经销商反馈,我们预计2019年四季度保持正增长,但增速环比会回落。 我们预计 11月份销量增速有望落在 15-20%之间, 有望完成我们此前强调的全年销量 20万台预测值。我们推荐龙头公司, 包括主机龙头三一重工,和核心零部件公司恒立液压,关注柳工、徐工机械。

半导体设备:全球半导体扩产进度放缓,中国晋华事件敲响警钟。 全球半导体周期下行+晋华禁运事件,短期影响国内半导体产业景气度。 2019年全球半导体产业周期趋顶, 芯片需求稳中有降, 传导至国外晶圆厂扩产进度放缓。 福建晋华禁运事件仍在发酵, 产线面临停建风险, 国内存储芯片国产化进程受影响,对本土设备供应商也有一定负面影响。 我们跟踪国内主要晶圆厂扩产如期进行,国内晶圆厂迎来了逆周期扩展、 加速半导体产业转移的时间窗口。 受益标的主要包括:北方华创、 晶盛机电等。

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