本周北上资金连续大幅净流入， 沪股通北上资金净流入 114.04 亿元，深股通北上资金净流出 80.76 亿元。 MSCI 9 只成分股中泸州老窖、伊利股份、贵州茅台增持比例较大，双汇发展、洋河股份、山西汾酒持股比例下跌。 本周陆股通资金加仓高端白酒、大众品龙头。

本周观点： 节后白酒价格回升明显，五粮液老窖发力渠道改革。 白酒：五粮液营销大变革，老窖特曲河南涨价。 节后茅台一批价仍然高企，经销商供应紧张，普遍处于缺货状态，调货价达到 1790 元，一批价在 1800 元以上。节后五粮液、泸州老窖促销力度减小，京东五粮液的零售价回归 1019 元/瓶，国窖 1573 零售价上行至 969 元/瓶。本周五粮液召开营销改革工作会，区域纵向扁平化是营销改革的重点，将加强市场精耕细作和快速响应。我们认为五粮液渠道体系梳理步入正轨，改善预期大，建议关注。泸州老窖也在积极梳理渠道体系，上调河南区域 52 度老字号特曲终端及消费者价格。泸州老窖频繁涨价提升经销商信心，升品牌、扩市场战略稳步推进，建议关注。

本周北上资金增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台，减仓古井贡酒、口子窖、洋河股份。截至 2 月 22 日白酒板块 PETTM 25.8 倍，较上周回升。看好增长稳健、估值低位的高端白酒龙头以及渠道力强健的大众白酒龙头。

大众品：继续推荐绝味食品，调味品景气度高。 绝味食品未来 3-5 年内开店空间仍有翻倍空间，单店营收增长 3-5%，整体收入规模维持 15%的收入增长确定性较强。公司布局椒椒有味、绝味鲜货，品类拓展至串串、热卤，进一步挖掘卤制品市场。可转债落地后，公司将加快开店下沉步伐、增强成本管控能力，贡献业绩增长。维持“买入”评级，继续推荐。调味品板块最主要原料大豆成本近期处于下行通道，包材成本占比 25%，盈利能力改善预期大，关注市占率高、有定价权调味品龙头企业海天，以及管理改善预期大的中炬高新。

投资建议： 白酒板块关注贵州茅台，以及渠道改善预期较大的五粮液； 调味品板块关注海天味业、 中炬高新；关注大众品龙头伊利股份、 绝味食品、 洽洽食品。