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金融行业:多家险企发布盈利预增 税收优惠及投资受益增厚业绩

2019-08-06 08:06:00

 

来源:光大证券

◆行业观点:本周日均股基交易额环比上升 2%至 4,131 亿元,两融余额环比上升0.04%上涨至 9,091 亿元。受到中美贸易摩擦以及鲍威尔鹰派讲话影响,市场风险偏好波动,本周市场大跌,非银指数跑输大盘。在震荡的市场环境中,业绩稳健、估值合理的公司有望受到市场青睐。仍需关注货币政策、中美贸易谈判及包商银行事件后续演变对市场风险偏好影响。

多家险企发布盈利预增,税收优惠及投资受益增厚业绩。本周,中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别发布盈利预增公告,2019 年中期归母净利润同比分别大幅增加 115%-135%、96%、80%、40-60%;扣非归母净利润同比分别增加 85%-105%、38%、45%、10%-30%。险企利润增长主要是受益于手续费税收政策变化(非经常性损益)以及投资收益增加。(1)手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例提高至 18%,对于险企 2018 年所得税费用影响金额一次性确认在本期,增厚 2019 年中期净利润。(2)权益类投资增厚险企业绩。2019 年上半年,上证综指、深证成指分别上涨 19%、27%,而 2018 年同期上证综指、深证成指分别-14%、-15%。(3)虽然二季度以来负债端存在基数效应压力,但是上市险企负债端总体稳健,业务结构持续优化。我们预计上半年中国人寿/中国平安/新华保险/中国太保的 NBV 增速分别为 19%、2%、-2%、-9%。随着险企 4-5月以来加强代理人增员及培训,预计全年行业代理人数量总体平稳,NBV 增长更依赖于件均保费及人均产能提升。(4)产险方面,上半年行业产险保费同比增长8.3%。随着报行合一推进,预计车险费用率呈现下降趋势,但是赔付率存在上升压力,预计综合成本率保持稳定。(5)我们预计上半年中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的内含价值分别较年初增长 12.0%、10.7%、8.9%、8.7%。全年来看,我们预计行业内含价值增速有望由 2018 年的 15%提升至 2019 年的 18%。

当前险企业绩稳健,估值处于合理区间,我们继续看好板块后续表现。声誉风险管理能力和科创板发行定价配售能力,或纳入明年券商分类评价中。近日,中国证券业协会向证券公司下发《证券公司声誉风险管理能力专项评价实施方案》(征求意见稿),对证券公司声誉风险管理能力进行评价并纳入分类评价体系。此外,《证券公司科创板发行定价配售能力专项评价实施方案》(征求意见稿)显示,发行失败、股价异常都会成为证券公司发行配售能力的“扣分项”。对证券公司声誉风险管理能力进行评价并纳入分类评价体系,充分发挥分类评价的引导作用,有助于督促证券公司加强声誉风险管理能力建设,提升全面风险管理能力。而科创板定价配售能力纳入券商分类评价体系,对于券商的研究、定价、销售、风控能力等综合实力提出全面要求。我们认为,券商已迎来综合实力的竞争,头部券商在研究定价、承销能力、资本实力、客户资源、渠道布局、风险控制等方面优势明显,未来行业资源有望持续向头部券商集中。地产融资政策收紧,7 月地产信托规模降四成。用益信托的数据显示,7 月份房地产集合信托发行 323 个,规模总计 655.78 亿元。7 月份与 6 月份相比,发行规模环比减少了 430 亿元,降幅为 39.5%。而基础产业和金融类信托表现良好。基础产业在近期集合信托产品的募集规模占比达到 45%。

◆投资建议

保险:推荐中国平安,新华保险,中国人寿;

券商:推荐国信证券,海通证券,建议关注中金公司;

多元金融:推荐银之杰,建议关注恒生电子。

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