经济承压背景下，稳经济，逆周期，铁路基建有望加码，静待发力。2019年铁路固定资产投资完成额呈现两头高，中间低的态势，整体投资额维持8,000 亿左右高位，逆周期调控仍有提升空间。展望 2020 年，铁路投资加码预期仍在，行业景气度有望回升。同时我们认为轨交板块上市公司的市值相对于业绩拐点有所滞后，存在一定预期差，值得关注。我们推荐中国中车、中国通号、交控科技，关注中铁工业。

支撑评级的要点

回顾 2019 年，铁路固定资产投资维持 8,000 亿元高位水平，逆周期调控力度存加大空间。2019 年 Q1、Q2、Q3 全国铁路固定资产投资完成额分别为 1,012 亿元、2,208 亿元、2,326 亿元，同比增速分别为 10.02%，0.04%和-10.4%，我们预计四季度投资增速有望再次转正。全年投资额同比基本持平，保持 8,000 亿较高水平，完成进度呈现两头紧，中间慢格局。我们预计 2019 年高铁开通共计 11 条，里程达 3,660 公里。2019 年末，高铁通车总里程有望超过 3.27 万公里，提前 1 年实现 3 万公里目标值。

展望 2020 年，稳经济、逆周期调控，铁路基建仍受益。宏观经济下行压力仍在，逆周期调控稳经济的诉求仍在，2020 年铁路基建有望加码。“十三五”收官年份，铁路固定资产投资有望超过 8,000 亿元，同时我们预测 2020 年末全国铁路运行里程有望达到 15 万公里，其中高铁通车总里程有望超过 3.5 万公里，超规划 3 万公里 16.7%。铁路装备行业有望受益。

铁路装备行业整体业绩底部已反转，股价仍待催化。铁路设备 16 家上市公司 2019 年前 3Q 合计实现营业收入 2,063 亿元，同比增长 12.51%，合计归母净利润 131.5 亿元，同比增长 24.7%。整体业绩已走出底部，同比增长，且呈逐季加速态势。2019 年全年行业整体市值表现呈下跌趋势。展望 2020 年，随着铁路基建加码预期的兑现，铁路通车里程的持续增，铁路装备订单有望增加，看好铁路行业景气度有望恢复向上。

重点推荐

中国中车（核心资产，估值初具优势），中国通号（控制系统龙头，业绩稳步增长），交控科技（CBTC 自主化先锋，加速成长），建议关注中铁工业（TBM 设备龙头，稳健增长）。