核心观点：

1.事件

央行公布了2020年9月金融数据。

2.我们的分析与判断

9月社融表现继续超预期。2020年9月社融规模存量280.07万亿元，同比增长13.54%，增速较上月提升0.26个百分点。9月单月新增社会融资规模3.48万亿，同比多增0.97万亿元，超越市场预期。2020年1-9月，新增社融累计规模29.62万亿元，同比增长43.71%，连续5个月增速维持在40%以上。

政府债依旧是9月社融同比高增的主要驱动因素，人民币贷款规模高增。具体来看，2020年9月，新增政府债券1.01万亿元，同比多增0.63万亿元，环比少增0.37万亿元，连续两个月新增突破万亿元；新增人民币贷款1.92万亿元，同比多增0.16万亿元，环比多增0.50万亿元，经济复苏、消费和企业融资需求扩大成为贷款规模持续增长动力；新增直接融资0.26万亿元，同比多增0.12万亿元，环比少增0.24万亿元；新增表外融资126亿元，同比多增0.12万亿元，环比少增0.07万亿元。

居民贷款持续增加，企业中长期贷款增量明显，信贷结构进一步优化。截至2020年9月末，金融机构贷款余额2169.37万亿元，同比增长13.00%；9月单月新增人民币贷款1.90万亿元，同比多增0.21万亿元，环比多增0.62万亿元。居民部门贷款实现持续增长，消费需求改善，利好银行零售贷款投放。9月单月居民部门新增信贷0.96万亿元，同比多增0.21万亿元，环比多增0.12万亿元；新增短期贷款和中长期贷款分别为0.34和0.64万亿元，同比分别多增0.07和0.14万亿元，环比分别多增0.06和0.08万亿元。企业部门短期贷款同比有所回落，中长期贷款表现靓丽，信贷结构进一步优化。9月单月企业部门新增人民币贷款0.95万亿元，同比少增0.07万亿元，环比多增0.37万亿元。其中，新增短期贷款0.13万亿元，同比少增0.13万亿元，环比多增0.12万亿元。新增中长期贷款1.07万亿元，同比多增0.50万亿元，环比多增0.34万亿元。企业中长期贷款延续高增态势，表明企业生产活跃，经济持续修复。

进入四季度，社融增速预计回落，信贷投放仍将可观。当前新增社融规模累计值已接近全年目标（30万亿），10月底地方债发行完毕，支撑社融高增动力减弱，增速预计回落。考虑到经济持续修复，企业生产意愿增强，居民消费需求回升，信贷有望继续保持有力投放。

3.投资建议

9月社融增速超预期，企业中长期贷款延续高增态势，利好银行资产端扩张和结构优化。展望未来，支撑社融高增动力有所减弱，增速或将回落。考虑到经济持续复苏，生产意愿增强、消费需求回升，信贷投放仍将可观。当前板块估值处于历史低位，已充分反映让利影响。随着经济修复，银行资产质量改善，业绩底部确认后将迎来修复行情，配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。