报告导读

信贷增速持平，社融增速回落，符合预期。

投资要点

数据概况

12月社融增量为1.72万亿元（同比少增3830亿元），社融存量同比+13.3%（增速环比下降0.3pc）。12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1200亿元，人民币贷款余额同比+12.8%（增速环比持平）。M2增速10.1%，环比降低0.6pc；M1增速8.6%，较11月降低1.4pc。

数据点评

1、信贷增速环比持平。12月人民币信贷同比+12.8%，增速环比持平，符合预期。结构来看，信贷结构持续向好。①企业贷款：企业长贷新增约5500亿，同比多增约1500亿。企业短贷同比少增3000亿，但票据融资同比多增3000亿，企业短贷和票据融资的合计增量较去年基本持平；②居民贷款：居民短贷和居民长贷分别同比少增493亿、432亿。展望未来，随着经济恢复，货币环境边际收紧，预计2021年信贷增速将温和回落。

2、社融增速环比回落。12月社融新增1.7万亿，同比少增3830亿，社融存量同比+13.3%，增速环比-0.3pc，符合预期。其中：①融资类信托和非标融资监管趋严下，信托融资同比多减约3500亿；②信用事件影响发酵，导致信用债新增442亿，同比少增2183亿；③政府债券同比多增约3400亿元，延续5月以来多增态势。展望未来，监管强调保持宏观杠杆率基本稳定，希望维持社融增速与名义GDP增速基本匹配，预计2021年社融增速将延续下行趋势。

3、M2增速不及预期。12月M2同比+10.1%，增速环比-0.6pc，不及预期，判断主要归因于监管引导银行压降结构性存款下，银行存款增速下降。展望未来，随着信贷社融增速回落，预计2021年M2增速将边际小幅下行。

投资建议

继续看好银行股2021年绝对收益+相对收益。宏观经济向好、水分刚刚挤干、估值历史低位、盈利逐季改善。M2冗余被挤压，2021年权益市场预期收益率不高，那么市场会优选高估值高景气赛道，以及低估值低预期行业。

银行股就属于后者，而且情况比预期的好。

重点推荐：

（1）优质上市银行：兴业、平安，是银行股中的出厂价LV；

（2）四条投资主线：①改善型银行，光大、浦发；②成长型银行，南京、长沙；③零售型银行，邮储、招行；④性价比银行，建行、工行。