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建材行业:玻纤价格继续推涨 企业盈利弹性进一步提升

2021-01-19 08:17:00

 

来源:太平洋

报告摘要

积极布局“小阳春”行情。当前进入政策及业绩的真空期,市场成交活跃,春季躁动或提前上演,从建材板块来看,建议关注两条主线:一是聚焦行业高景气度板块,玻璃价格维持高位、玻纤粗纱及电子纱价格继续推涨,21年均有望延续供需偏紧的格局,价格仍有上涨预期,龙头企业有望迎量价齐升,业绩弹性十足,行业β行情下龙头仍极具配置价值;二是关注具有成长性的消费建材龙头,2020年百强房企销售金额同增13.3%,百强集中度提升至65.6%(同比提升2.1pct),行业仍加速向龙头集中,而随着大B端集采以及精装房的推行,房企集中度的提升倒逼消费建材龙头市场份额的提升,地产周期中仍具成长性,建议首先关注行业地位稳固的绝对龙头,如东方雨虹、北新建材等;其次关注细分领域的次龙头,经过前期调整后,当前估值处于低位且稳定成长,如科顺股份、蒙娜丽莎等。

玻纤:粗纱+电子纱继续提价,行业盈利弹性进一步提升。当前行业仍维持偏紧供需格局,整体库存仍处于历史较低位置,龙头企业保持良好出货率,粗纱价格继续小幅涨价,部分厂家直接纱价格已经接近6000元/吨,创近年来新高,基于当前紧张的供需格局,开春后仍有提涨预期;同时电子纱价格进一步提价1000元/吨,达到1.1-1.12万元/吨,目前主流电子布价格提涨至5.3-5.5元/米左右,将进一步推升龙头企业盈利弹性,由于当前电子器件终端需求旺盛,电子纱后市仍有提价预期;由于玻纤需求与宏观经济紧密相关,典型的顺周期品种,随着疫情影响边际减弱,经济将逐步恢复,需求将稳定增长;而从供给端来看,20-21年新增产能大幅减少,短期产能冲击十分有限,供需格局将逐步改善,2020H2将成为长周期景气度向上的拐点,开启新一轮景气上行周期;重点关注行业龙头,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。

玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石:1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。

其次关注玻纤制品小龙头长海股份:1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)产能保持继续扩张(扩建10万吨树脂产能,10万吨玻纤纱,5条薄毡线),打开新的成长空间,向上弹性十足。

 玻璃:价格季节性回落无忧,2021年盈利仍具高弹性。受极寒天气及疫情的影响,北方地区出现累库及价格小幅回落的迹象,但从1月16日起,沙河地区禁运将陆续解除,企业生产出货将逐步恢复正常;价格季节性回落属于预期内,南方地区仍维持较高出货率,由于当前库存低位以及企业对开春后需求乐观预期,预计淡季价格回落十分有限,将奠定2021年价格高基数,行业盈利具备高弹性;而从《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》来看,光伏玻璃及汽车玻璃项目可以不制定产能置换方案,相当于放开光伏及汽车玻璃产能供给,从中长期来看,当前光伏玻璃盈利处于较高水平,资本或加速进入此领域,随着供给增加,未来行业价格或呈下行趋势,光伏压延产能放开,对浮法白玻转产超白用于光伏背板导致浮法产能收缩的逻辑或弱化,但短期光伏玻璃紧缺格局仍需转产去填补,龙头企业部分生产线转产仍在进行;而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策,从2021年1月1日起,停产2年以上的生产线将没有复产指标,新建产能的难度在增大,明年行业将是存量产能博弈阶段,整体来看,不论产能置换放开与否,龙头企业拥有规模及资金优势,新业务并行发展有望迎突破,综合竞争优势依旧明显。

水泥:进入淡季,水泥价格季节性回落。随着新一轮降温以及疫情影响,北方地区将进入季节性淡季;而南方地区受环保以及节能减排等影响,出货环比有所下滑,华东、华南地区出货率仍保持在9成以上。随着天气转冷,行业将呈现南强北弱的格局,而年前赶工期的到来,短期南方水泥企业出货继续维持高位。近期生态环境部发布了《碳排放权交易管理办法(试行)》,从2021年开始,我国10年碳达峰,40年碳中和的履诺征程已经开启,而水泥作为碳排量较大的行业,或迎来新的行业变革;同时,前期推出的水泥产能置换政策对于产能置换趋严,未来行业或加速有效去产能,改善供需格局。我们判断,对于有资金、规模及技术等优势的行业龙头来说,行业变革或是新一轮提升市占率的契机,重点关注低估值、高分红的行业龙头。

投资建议:首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份以及玻璃龙头旗滨集团;其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份、科顺股份、蒙娜丽莎等,关注海螺水泥、华新水泥;

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