核心观点

化工煤及冬季储煤需求持续回升，动力煤市场价格平稳。 需求方面，随着全国各地气温逐渐下降，我国北方地区供暖用煤采购全面开启，施工黄金期到来后， 化工、建材等用煤需求步入旺季， 动力煤需求支撑较强， 带动价格偏强运行。供应方面存在边际收紧的趋势，随着国庆临近以及二十大召开，以及煤矿事件频发，煤矿安全环保检查加强，短期煤炭供应有所紧缩。 大型用煤企业用煤在长协合同政策覆盖范围内， 导致市场煤炭份额数量积压， 民用及中小企业加大对市场煤的采购， 导致市场煤供需偏紧。 从煤炭运输方面来看，长江航道提前进入枯水期，长江中下游未来仍将延续干旱少雨气象，随着上游水库群逐渐蓄水，本届枯水期大概率出现极端水情， 支撑江内煤炭运价继续上涨。此外大秦线 9 月 28 日至 10 月 22 日开展秋季集中检修，预计日均减少运输 15 万吨左右。截至 9 月 28 日，环渤海动力煤 5500大卡价格指数为 735 元/吨，环比持平。

炼焦煤市场供需偏紧，看好煤价企稳向好。 焦煤方面，钢铁行业仍处于恢复期，在钢价的震荡运行下，钢铁企业利润逐渐修复，但仍低于正常水平，进而影响对上游焦炭的采购；截至 9 月 30 日，247 家钢铁企业日均铁水产量保持 240 万吨的水平，为 7 月以来新高。四季度， 受国庆假期和二十大的影响，需求前低后高，整体修复预期强烈。从供给端来看，煤矿安全事故频发，部分矿场需要较长时间停工检修，短期内焦煤的产量难以释放。并且随着北方进入冬季，会有部分跨界煤种转化，即部分低粘度的炼焦烟煤可以做动力煤用，因此焦煤市场供应持续偏紧。进口方面，随着冬季来临，煤炭运输面临寒冷天气所造成的道路冰封，蒙煤进口量预计会有所下降。整体来看，炼焦煤市场价格预计稳中偏强运行，四季度需求边际反弹有望驱动炼焦煤价格快速反弹。

北溪管道泄漏叠加冬季将至， 原油价格高涨煤炭有望维持高位。 9 月26 日，北溪-1 和北溪-2 天然气管道先后三处发生泄漏，欧洲天然气从俄罗斯进口的渠道受到严重考验，短期内我们认为欧洲冬季到来天然气缺口预计难以补足，将加大国际煤炭市场的采购，煤炭价格预计保持高位水平，与此同时受欧佩克减产影响，10 月 3 日至 10 月 7日，国际油价实现“五连涨”，布伦特原油期货、 WTI 原油期货主力合约累计涨幅分别为 11.3%、16.5%。原油价格的上涨将支撑海外煤价格继续维持高位。 海外能源价格高涨将继续冲击国内进口市场，导致进口煤数量下滑短期难有快速恢复，国内煤炭目前价格支撑性足，看好全年煤炭价格继续保持高位水平。

投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。