翰宇药业：技术及模式创新的多肽制剂龙头企业

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇，江维娜 日期：2015-12-15

招标放量打开业绩增长空间。

重磅品种依替巴肽已获生产批件，首仿品种卡贝缩宫素将在近期获生产批件。两个品种竞争格局良好，市场潜力分别为5亿元与6亿元。依替巴肽、卡贝缩宫素，以及原有主力产品特利加压素和去氨加压素有望在今年招标后放量，为公司未来3-5年增长提供动力。

多肽原料药与制剂出口前景广阔。

多肽原料药工艺复杂技术壁垒高，公司在该领域处于国际领先水平。随着越来越多的海外药企开展格拉替雷和利拉鲁肽仿制药申报，市场对公司原料药的需求将持续增长。多肽药物难点在于原料药制备，公司多个多肽原料药及生产线获美国FDA认证，为公司自己多肽制剂出口提供了有力保障。多肽制剂出口是一个更为广阔的市场。

转型慢病管理专家，集成技术创新。

与模式创新多肽制剂重要的发展方向是长效糖尿病治疗药物。公司结合自身优势积极转型慢病管理专家。药品领域，拥有艾塞拉肽、利拉鲁肽、普兰林肽等多个产品储备；药械领域，收购成纪药业获得注射笔的生产技术及研发能力；诊断领域，投资普迪医疗获得其无创血糖监测手环中国区独家代理权。公司正在打造制剂-药械-诊断三位一体的战略布局，未来综合优势明显。

风险提示。

国内产品在招标后销售不达预期；多肽原料药、制剂出口增长缓慢；药械及无创血糖仪研发进度不达预期。

具备技术及模式优势的多肽药物龙头，“增持”评级。

我们预计公司2015-17年EPS分别为0.410.540.68元，当前股价对应的估值为624737x。公司未来内生增长强劲，且在打造慢病管理专家过程中有较强烈的外延预期。公司非公开发行价格为23.32元，员工持股计划参与定增彰显管理层对未来信心。公司目前股价具有良好的安全边际，加上未来内生外延的发展非常值得投资者关注，给予“增持”评级。

恒通股份公司研究报告：信息化改善道路物流，LNG业务有望发力

.类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-12-15

多环节布局的道路物流商，LNG运输与零售并进。公司主业由道路物流和LNG业务两部分构成。公司深耕道路物流多年，业务逐渐向上游延伸，开展维修、港口仓储和驾校培训等配套业务，完善布局，增强竞争力。LNG贸易物流业务囊括中游物流运输，下游批发和加气站零售业务，运输由自有车辆承担，运力充沛，同时贸易业务为运输车辆提供燃料，降低成本。

地处山东，区域优势助力公司发展。山东经济平稳较快发展，拉动物流需求。2013年山东货运量全国第三，规模以上港口吞吐量连续多年居全国第一。同时，山东公路建设发达，2013年公路通车里程位居全国第二，等级公路里程位居全国第一。公司位于山东的地理优势，为公路物流提供了基础和需求。

信息化渗透加深，物流效率提高。公司引进TMS管理系统、BI系统和GPS监控系统，可跟踪运输全过程，然后汇总分析并对数据进行深度挖掘，提高信息处理效率，为决策提供更准确信息。公司12-14年自有车辆散杂货回程收入分别为25.11%，37.14%和38.00%，流程优化效果明显。

LNG是难以替代的清洁能源。天然气燃烧产生污染物少，推广应用是解决大气污染重要途径之一。我国天然气在能源结构中占比低于世界平均水平，未来发展潜力大。LNG相比管道天然气燃烧热值更高，有害成分更小，是未来能源蓝海。同时，国家出台系列支持政策大力推动LNG应用。

物流与零售协同发展，携手中石化卡位LNG市场。公司与中石化合作成立华恒物流负责LNG运输，公司旗下恒福绿洲负责LNG零售，运输提供运力保障，销售的LNG可作为燃料支持运输，协同效应明显。公司收取固定的分销和物流费用，减小LNG终端价格波动风险。未来受益于LNG整体景气度提升，公司业绩将不断向好。

给予“增持”评级。公司15,16,17年预测EPS分别为0.35元，0.54元和0.67元。可比公路物流上市公司16年平均预测PE为50倍。考虑到公司募投项目投产产生规模化效应，LNG发展前景看好和公司物流信息化渗透加强，给予公司16年75倍预测PE，目标价40.5元，“增持”评级。

风险提示：需求持续疲软风险，石油价格持续下跌风险，竞争风险，合作模式有变风险。

福能股份点评报告：核电巨头布局上游，打造国内最大核燃料开发基地

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-12-15

铀资源属于国家战略性物资，供不应求，铀矿开采受严格管控。

根据2012年颁布的《核电中长期发展规划》，至2020年中国在运核电装机将达到5800万千瓦，保守预计这将带来中国每年铀资源需求1.06万吨。但是，中国目前的铀年产量仅为1800吨，仅能满足2020年需求的16.8%。同时铀矿产品属于国家战略性物资和严格管控产品，勘探开采及后续销售需要取得相关政府有关部门批准。

强强合作，打造国内最大核燃料开发基地。

福能股份与中陕核工业集团将设立项目公司，对鄂尔多斯盆地南缘国家铀矿整装勘查区铀矿进行勘查与开发，双方将充分发挥各自优势，打造国内最大新能源核燃料开发基地。框架协议规定，合资公司中陕核公司持有60%股权，福能股份持有40%股权。同时合作双方将参照本框架协议合作模式，另行开展陕西商州-丹凤-商南国家铀矿整装勘查区的合作。

隐形核电巨头产业结构延伸到核能燃料行业，打造新利润增长点。

公司是福建核电基地主要核电运营商，集团承诺宁德核电项目将注入上市公司。同时根据合作协议，公司将获得投资勘探、开发铀矿的机会，公司产业结构有望延伸至核能燃料行业，进一步拓展清洁能源上下游产业链，打造新的利润增长点，为公司实施“大力发展清洁能源发电”战略和“走出去”战略提供支持和保障。

盈利预测及估值。

公司与中陕核工业合作落地后，将成为A股唯一的核燃料供应商，铀资源属于战略性资源，未来市场空间巨大。我们预计2015-2017年公司EPS为0.73、0.89、1.17元/股，对应P/E22.2倍、18.23倍、13.87倍，同时公司属于“稀缺价值成长股”，同时公司具备“国企改革”“电改”“核电”“海上风电”“一带一路”等多重属性，维持公司买入评级。

风险提示：新能源装机进度不达预期，售电业务进展不达预期。

刚泰控股：执行力获得资源禀赋，三位一体构建千亿生态

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2015-12-15

事件：

刚泰控股公告，公司意向收购南京恒沣创业投资中心、北京同创共享创业投资中心、刘文辉、唐才国、陈振杰、刘文亮、周文毅合计持有的广州市优娜珠宝首饰有限公司36.96%的股权，收购价格总计初步确定为17001.60万元。本次交易前，公司已持有优娜珠宝9%股权。

投资要点：

“互联网+黄金钻石珠宝+供应链金融”战略再度延伸，刚泰成为彩宝类龙头企业实际控制人。优娜珠宝主要从事高档珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为彩宝类的K 金珠宝首饰，核心业务是对“米莱”珠宝品牌的经营管理。该公司主要采用“网络店+实体店”、“社区+电商”的销售方式。

一方面获得优娜珠宝的设计加工优势，又将彩宝类产品纳入公司的销售体系。公司在完成收购钻石类珠宝O2O 渠道龙头企业的基础上，进一步扩大在互联网珠宝O2O 渠道战略布局的领先优势。借助优娜珠宝在彩宝类珠宝产品的设计加工优势，将彩宝类产品纳入公司的销售体系，丰富公司的黄金珠宝类产品线，完善互联网线上线下结合的020发展模式。

执行力夺得资源禀赋，并购构建完整产品线。通过收购上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等拓展珠宝电商、黄金文化、首饰设计等产品线，为未来的产业互联网和金融战略落地打下基础。

腾讯成为公司股东，三位一体构建千亿生态。未来公司期望通过投资等方式构建底层数据风控、交易等平台，平台之上的生态构成包括供应链金融、消费金融和产业新业态三大支柱。而三大支柱之间也是有着较为密切的关系，比如通过新业态的建立构建特殊的消费金融形态，通过电子商务平台构建供应链金融和消费金融的贯通。阿里在钢铁、煤炭电子商务平台对腾讯的触动，公司与股东腾讯的合作或在珠宝行业实现大突破，公司珠宝产业千亿生态建设值得期待。

维持“买入”评级和盈利预测，估值空间443亿。预测公司15年、16年和17年净利润分别为4.64亿元，9亿元和11.57亿元，EPS 为0.43、0.83、1.07，考虑增发因素后，摊薄EPS 为0.43、0.60 、0.78元。目前对应16年估值仅25倍(考虑摊薄为35倍)，未来基于产业大数据平台之上的供应链金融、个人消费金融和新业态三位一体的布局带来巨大业绩和估值弹性，目标市值接近翻倍空间。

旷达科技：调整增发方案，仍主要投向光伏电站建设

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-12-15

投资要点

削减增发募集资金上限，仍主要投向光伏电站建设

根据定增预案(修订稿)，本次定增数量由不超过约1.67亿股向下调整为不超过约0.78亿股，募集资金由不超过25亿元削减为不超过11.7亿元，定增底价仍为14.99元/股，旷达创投承诺认购不低于15%的定增额度。募投项目从此前的270WM 光伏发电项目和2.5亿元补充流动资金调整为110MW 光伏发电项目和2.35亿元补充流动资金。截至目前，公司公告的持有并网电站已达330MW。我们认为，募投项目符合公司发展战略，如建设顺利，将有助公司扩大光伏电站持有量，利好业务结构进一步优化。

调整面料业务管理架构

子公司旷达饰件拟设立3家子公司，主营与化纤、机织、针织产业相关的业务， 旨在按产业板块为对象进行架构调整，理顺公司纵向管理程序。我们保守预计， 面料业务于未来2——3年将保持年均5%——10%的收入增速，目前每年可实现约1.5亿元净利润，为公司持续贡献稳定现金流。

业绩成长性好，维持“买入”评级

我们预计，当前股本下，公司于2015——2017年将分别实现EPS 0.41元、0.64元、0.86元，对应33倍、21倍、16倍P/E。如年底前后完成增发，考虑摊薄效应及流动资金改善预期，我们预计按上限增发后，公司于2016、2017年将实现EPS 0.59元、0.79元，对应23倍、17倍P/E.

风险提示

公司业务经营与增发进度或不达预期；行业估值中枢存在波动风险。

广东榕泰：氨基盛景今难现，一片云丛入森华

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2015-12-15

广东榕泰是国内外氨基复合材料生产与销售首屈一指的企业。近期公司拟以12亿元收购北京森华易腾通信技术有限公司。森华易腾是国内知名的IDC综合服务运营商，主营业务包括IDC、CDN等业务，着重发展“森华云”云计算平台。通过此次外延式并购，公司将迈出向云平台市场转型的坚实一步。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格17.04元。

支撑评级的要点。

并购森华有望引领IDC综合数据发布运营业务。森华易腾是国内知名的IDC综合服务运营商，其客户群包括小米科技、金山云、酷狗音乐等知名互联网企业，形成了品牌、客户资源、带宽资源、人才队伍、核心技术等方面竞争优势。我们认为，公司已构建基于IDC机柜运营，整合CDN、云平台的综合数据发布平台业务体系，可尽享IDC市场高速增长的红利。

云平台布局A股独树一臶，有望构筑核心竞争护城河。森华从2012年起布局云计算，是国内OpeStack的最早实践者，森华云服务行业领先。

由于云平台的能力将是未来云服务企业间竞争的关键因素，而森华云平台在国内起步较早、技术经验丰富、业务能力成熟、经历过市场检验，有望发展成为国内整合生态链云平台中的领先。我们差异于市场，重点看好其进入资本市场后云平台整合拓展的核心竞争能力。

并入榕泰有望借助资本市场实现跨越式发展。公司有望逐步通过租赁、合作建设、自建等模式快速拓展IDC规模，同时公司有数百亩土地靠近“全球互联网登陆中国第一站”汕头CUCN国际光缆总出入口，具备发展数字地产的强大地理优势以及充沛的商业竞争潜质。而未来更有可能借助资本市场在拓展云平台、CDN业务等领域实现实质性整合和突破。

评级面临的主要风险。

风险提示：并购进程风险，竞争风险，技术路线风险。

估值。

我们预计2015-2017年净利润为0.39、0.40、0.45亿元，鉴于公司并购森华已通过审核，合并森华预测调整后净利润为1.08、1.49、1.87亿元，考虑1亿增发股本对应每股收益为0.155元、0.213元、0.268元，考虑持续转型可能并参考可比公司估值给予公司2016年整体业务80倍市盈率，对应股价为17.04元/股，首次覆盖给予买入评级。

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