截至年底，又到了私募年终考核阶段，本期《红周刊》的采访对象巨杉资产基金经理黄金香其管理的“巨衫周期一号”，在成立不到1年的时间里，累计收益率达到111%，翻倍的同时良好地控制了回撤。黄金香在接受《红周刊》独家专访时表示，明年市场不会有系统性大机会，也不会有大风险，而是存结构性机会。企业业绩是他判断公司的重要标准，2016年，他看好新能源汽车产业链、医改受益产业、环保等机会。

2016年市场存结构性机会

进入巨衫投资之前，黄金香有着5年实业工作经验和6年证券研究员经验，对于市场的看法和投资方向，他更倾向于结合宏观经济周期、人口周期及产业周期的大周期去投资。对于2016年，黄金香认为市场将以结构性市场为主，不会有系统性的大机会和大风险。

市场之所以不会有系统性的大机会，黄金香是从流动性的角度分析的。本周四，美国加息靴子落地，市场普遍认为美国明年将再加息2——4次。由于中国经济仍存在下行压力，为了应对美国加息，理论上需要进一步放松货币政策。不过，中国进一步放松货币政策会导致中美利差大幅缩窄，又会使人民币存在较大的贬值压力。从这个角度看，明年货币环境会出现难紧难松的尴尬局面，这就会制约股市的上涨空间。

但市场也没有想象的那么悲观，明年也没有系统性大风险。黄金香认为，现阶段我国的经济情况不好也不坏，或略微有向下压力。如房地产行业，虽然三四线城市房地产库存量较大，但是一二线地产销售还不错，复苏趋势在2015年已经非常明显，而且这个趋势在2016年还会持续。“同时，由于实体经济整体回报率的下降，资产荒仍使得上市公司中优质资产对资金具有明显吸引力，中国供给侧改革以及经济结构的转型，使得部分资产仍然可以获得相对较快的业绩增长。因此我对明年的投资仍然保持乐观的态度。”他说。

三主线把握投资策略

那么如何把握投资机会呢？黄金香坦率地表示，现在A股市场热点板块轮动很快，而投资者要做到尽力要走在市场的前面，而不是追随市场，更不要根据市场一时的涨跌决定买卖。他说：“我们的团队一般以业绩决定方向、宏观经济决定仓位、估值决定发展空间，只有这样才能走在市场前面。”

在与《红周刊》分享投资心得时，黄金香一直强调基于基本面的深度研究，在中长期可以战胜市场，而在基本面中，业绩更是重中之重。在他看来，业绩是判断企业最重要的因素，决定配置方向，投资者要选择未来业绩增长更快的行业和公司。

从业绩角度，成长股和周期股并不矛盾。在周期行业里寻找需求增速比较高、而产能增长有所收缩的行业，这些行业很可能出现业绩的爆发式增长。黄金香以今年的航空业为例，该行业即使遭受巨大的汇兑损失，业绩仍实现翻倍以上的增长，股价上涨也很多。航空股也给他带来了相当不错的超额收益。“后续航空、农业、一些小金属以及部分化工行业还是会存在一些周期机会。”

其次，选好品种后怎么把握仓位呢？“仓位的高低要根据对宏观经济形势去判断，例如短期的货币政策、经济政策，长期经济结构调整。仓位上参考宏观经济导致流动性的变化去加仓或减仓”。

另外，估值决定这个公司未来还有多大的发展空间，业绩持续性有多强。在黄金香看来，公司和行业的生命周期有关，如果一个公司正处于成长期，可以给予更高的估值，但行业到了成熟期及衰退期，估值一定会下降，根据生命周期和未来空间判断股价是否被高估或低估。对于现在的中小创高估值，他说：“现在中小创整体估值都很贵，意味着市场对于它们的成长有很高的预期。但是不能单一凭借估值去判断股价贵与否，关键是要看业绩是否能够兑现，如果只是单纯讲故事，不能实现其高估值对应的高成长，其估值也存在较大下行压力”。

结合以上三点，在投资布局上，黄金香看好新能源汽车产业链、医改受益产业、国产芯片产业链、环保（尤其是大气治理及新能源）以及PPP全面崛起带来的机会。

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