新宙邦2016年一季报点评：电解液量价齐升助力业绩高增长

类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-04-21

事件：公司发布2016年一季报，公司实现营业总收入29,901.05万元，同比增长73.90%；实现营业利润6,377.68万元，同比增长317.85%；公司实现归属于上市公司股东的净利润5,315.85万元，同比增长339.13%。

主要观点：

q业绩大幅增长，毛利率显著提升。

公司一季度归母净利润5315.85万元，同比大增339.13%，业绩高速增长的主要原因是子公司海斯福纳入公司合并报表对公司业绩有较大提升，而上年同期海斯福尚未并入公司；同时锂离子电池化学品受益于新能源汽车销量的快速增长出现产销两旺的局面，推动公司营业收入和利润规模快速增长。公司一季度毛利率高达40.97%，对比去年同期28.78%的毛利率，大幅增长12.19%，毛利率提升的主要原因是2016年以来电解液均价整体上涨，以及海斯福高毛利产品对公司产品结构的改善。

下游需求旺盛，电解液量价齐增。

受益于国内新能源汽车市场持续爆发，动力电池出货量激增，2015年中国锂离子电池电解液出货6.33万吨，同比增长48.9%，2015年中国电解液产值28.6亿元，同比增长52.2%。2014年动力电池用电解液占比不到20%，2015年动力电池电解液占比41.2%，比例大幅上升。电解液核心材料六氟磷酸锂价格持续上涨，目前已达到40万元/吨，锂盐价格上涨直接带动电解液均价整体上涨。由于国内六氟磷酸锂仍将存在紧张态势，价格难以下调，因此2016年电解液价格仍将维持在7万元/吨以上并稳中有升。公司拥有国内最大的电解液产能，并供货三星、索尼、力神等国内外电池厂商，将充分享受电解液量价齐升带来的超高收益。

海斯福业绩超预期，增厚公司利润。

海斯福作为国内六氟丙烯下游含氟精细化学品行业的龙头企业，拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能，产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。海斯福承诺2014年、2015年、2016年任意一年归属于母公司净利润不低于4,000万元，2014年到2017年的累计扣非净利润不低于26,000万元， 2015年海斯福实现净利润9041.18万元，远超承诺净利润。一季度海斯福继续保持优异表现，大大提高了公司的盈利水平。

盈利预测与估值。

考虑到电解液价格未来将持续处于高位并稳中有升，而海斯福也大大增厚了公司业绩，预计2016-2018年的EPS分别为1.30元、1.54元、1.79元，对应的PE分别为38.55倍、32.43倍、27.91倍，给予“增持”评级。

广东榕泰：方向的选择更重要，快马加鞭布局边远IDC

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-04-21

投资要点

事件：公司发布公告，公司与张北县人民政府签订《榕泰云计算数据中心项目投资意向合作协议》，主要内容为：公司在张北经济开发区庙滩产业园投资建设榕泰云计算数据中心项目，总投资约15亿元，建设容量8000个机柜。张北政府为项目设立基础设施建设资金，以支持公司推动项目发展，另外还在土地、网络、电力各方面提供全方面的支持。

收购森华易腾，实现跨行业跨越式发展：公司于2015年下半年筹划收购森华易腾，于2016年2月完成交易，正式进入云计算、IDC 行业。森华易腾是国内重要的IDC 服务商之一，核心业务是向客户提供IDC 及其增值服务，其核心客户包括小米科技、金山云、酷狗音乐等大型互联网公司，具备稳定的订单来源和持续的盈利能力。在国内公有云市场爆发增长的环境下，公司2013至2015年营收复合增长率超过40%，净利润复合增长率超过200%。森华易腾承诺2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元，将大幅增厚公司整体业绩，帮助公司实现跨行业跨越式发展。

加速度拓展张北IDC 项目，做大做强云计算服务能力：公司于张北设立云计算子公司一个月内即与张北政府达成合作协议，速度之快，效率之高，表明了公司进军边远IDC 项目的坚定决心。首先，森华易腾租赁获取IDC 资源和现有资源老旧化使得公司经营面临较大风险，急需自主掌握高质量机房设施；其次，张北地区云计算产业已经较为成熟，公司选择这个时机进驻张北非常有利；再次，张北政府为合作项目提供了资金、土地、网络、电力等一系列大力度支持，给了公司巨大的帮助，有助于项目顺利进行，最早可以于2017年底进行运营服务。公司选择自建高性能低成本IDC 机房，对于做大做强云计算服务能力，是关键的一步，也是非常明智的一步。

化工业务持续收缩，剥离预期增强：国内外化工行业持续不景气，使得公司原主营的ML 氨基复合材料、苯酐及增塑剂、二辛酯等产品的生产与销售业务连续几年下滑，出口方面也遭遇打击。公司化工业务持续收缩，困境已经非常明显。我们预计公司将把IDC、云计算业务作为新的核心业务，并逐步剥离化工业务，以增强公司整体盈利能力。

盈利预测与投资建议：并购森华易腾并建设边远地区高性能低成本IDC 机房，将大大提升公司云计算、IDC 业务竞争力，帮助公司实现跨行业跨越式发展。预计公司2016-2017年的EPS为0.17元、0.28元，对应 PE 57/34 X。我们看好公司在云计算、IDC 方向发展前景，给予“增持”评级。

风险提示：云计算/IDC 业务发展不及预期风险，张北地区IDC项目失败风险，IDC 行业竞争加剧风险，化工业务快速萎缩使公司背负沉重重组压力风险。

伟星新材：进一步完善产品梯队

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-04-21

四季度业绩大增，业绩稳健增长：2015年公司坚持零售为先，工程并举的经营策略，进一步明晰家装零售，市政工程，房产工程三架马车的运作模式，销售实现稳步的增长。从单季度来看，四季度增速明显上升，主要是工程业务的拉动。上半年PE业务负增长，下半年业绩增速由负转正，这与工程业务的业务模式有一定关系(年底集中收入确认)。公司产品毛利率进一步上升，一方面原材料价格处于下滑趋势，尤其是去年下半年，表现非常明显，另一方面在于产品结构进一步优化，PPR占比52%以上。

零售业务稳扎稳打，工程业务有望突破：公司战略调整从零售为先到零售与工程并举，以实现工程零售并驾齐驱。公司从2012年开始全面推广零售模式，这几年稳扎稳打，已经取得一定成效，未来几年有望保持稳定增长。15年公司针对房产工程领域、市政工程领域，都已经成立单独的工程事业部，对业务人员和激励机制重新进行了梳理调整，从主观上的不重视到各方面给予更多支持，加上大环境转好，收入增速有望得到突破。

完善产品梯队，引入净水设备销售：公司今年引入净水设备(安内特)销售，该产品系德国原装进口，目前在国内进行试点推广，公司把前置过滤器定位为管道系统的一个部件。考虑销售此设备，主要是充分利用公司在渠道和产品安装上的优势，同时进一步完善公司的产品梯队。短期的目标在于摸索出适合安装和营销方式(不同的城市对应不同的安装方式和不同的营销模式)，把安装技术、营销品牌整个体系建设好。

投资建议：整体而言，公司质地优良，良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场，走扁平化零售渠道之路，盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间，异地扩张也逐步步入收获期，公司业绩稳定增长可期。此外，公司身为行业龙头，受益于环境改善，工程业务有望带来业绩弹性。我们预计2016-18年EPS分别为1.03、1.24、1.48元/股，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张低预期。

牧原股份：量价齐升，周期魅力

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-04-21

事件：牧原股份公布2016年一季报，实现营业收入9.1亿元，同比增长82%，实现归属于上市公司股东净利润3.68亿元，同比增长1922%。同时公司预估上半年归母业绩为9.8-10亿；并且公告设立大荔牧原、新绛牧原、万荣牧原三家子公司。

量价齐升，2016Q1牧原股份利润爆发式提升！公司2016年一季度总计实现48.8万头生猪销售，销售均价约19.3元/公斤。其中成本端下行(玉米现货价格跌幅达15%以上)和头均体重提升(普遍出栏体重维持在110公斤以上)，导致单头净利润提升至750元；考虑仔猪占比，肥猪头均盈利高达800元。同时公司预计上半年盈利近10亿，我们判断全部出栏约110-120万头，二季度单季出栏65-70万头左右，头均盈利按照当前预测维持950-1000元。

产能高速扩张、效率不断提升，2016年公司业绩预计有24亿元左右。按普遍的预期，2016年公司在单头盈利800元/头与300万头大猪体量下，预计业绩达到24亿：(1)考虑到公司15年12月份增加了能繁母猪11.6万头，考虑到妊娠及育肥时间，保守预计增量母猪2016年仅能出栏一胎大猪(psy 按20-22)，则至少也有100万头商品猪增量，因此全年达到300万头目标确定性高，并有超预期可能；(2)当前，公司饲料结构也有所调整，“玉米+豆粕”的组合比例增大，成本具备持续下行空间；(3)同时公司2015年做了猪舍清群、关停部分低效率养殖场的工作，整体养殖效率仍有提升空间。

暂不考虑定增，预计公司2016-18年eps 分别为4.25、3.21、2.93，按照2016年16xPE 估值，我们给出牧原股份的目标价为68元，维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流，受益于2015-17年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长，建议投资者择机增持，迎接7-8月份可能的猪价高峰。