行业策略：

1.我们2周前强调积极变化正在发生，从短期市场来看，房地产行业超额收益有所恢复。大周期上，强调我们中期策略观点：中国已经历三轮中周期，目前正处于第四轮中周期（2014-2020）上半场。每一轮中周期包括两轮小周期，波浪式前进的特征极为明显。目前处于第一轮小周期（2014-2017）高点，并且这一轮小周期的量价调整幅度可能小于（09-11年），下一轮小周期复苏可期。

2.房地产指数的相对收益主要来自衰退后端和复苏前端，目前小周期高点回调降低了行业指数的超额收益机会，但短期积极变化或带来反弹机会。其一，宏观层面，我们此前强调的通胀即将进入短期调整区间已证实，而与此同时，长端利率继续再往上的边际也在减弱，宏观层面的变化将对周期品形成新的支撑和预期差；

其二，房地产已驱动上下游行业供需改善，较前期而言，上下游行业预期差缩小，前期“风险偏好高者追逐房地产上游，偏好低者追逐下游”的时间区间已过，房地产已完成了“为他人做嫁衣裳”的这一“尴尬”过程，往后周期品的机会向房地产倾斜；

其三，如我们之前的判断，房地产行业个股已率先调整，表现为大票折价明显，小票部分也进入了价值区间，配置价值上升；其四，万科复盘渐进，无论结局如何，地产行业短期将再成焦点，万科复盘将提升指数配置可能性。

配置建议：

注意前述短期行业的自上而下和自下而上的一些积极变化带来的机会，强调看好资金价格回到下降通道。行业小周期高点回落降低指数超额收益机会，但股票至下而上机会凸显，选股仍维持蓝筹&白马和小票6:4配置，基本面为王。