投资要点

上半年票房增速不及预期。上半年,我们录得全国票房累计实现约246亿,较2015年202亿的水平提高了约22%,虽然增速明显、行业依然呈现快速扩张的局面,但远低于2015年同期48%的增速,也弱于市场在年初给予的30%的乐观预期。

科幻、魔幻仍是最火题材。从今年的电影排行来看,票房排名前十的电影之中,除了《疯狂动物城》、《功夫熊猫》为动漫电影,《澳门风云》为动作片以外,其他均为科幻和魔幻题材类的电影。科幻魔幻电影成功的原因是多方面的,核心是:1)受众无死角;2)投入高,制作相对精良。

动漫成为题材新贵。直到去年《大圣归来》以后,市场对于动漫电影的价值才开始有重新的认识。今年,排名前二十的电影之中,出现了包括《疯狂动物城》、《功夫熊猫》等优质的动漫电影,目前在映的《大鱼海棠》也将是一部票房不错的国漫佳作,显示出市场对于动漫的逐步认可。动漫电影成功的原因主要归结于:1)受众面从幼儿扩大到成人;2)科技发展,制作技术进步。

IP弱化、内容为王。无论是《魔兽》、还是《疯狂动物城》,其票房走势和最后的市场反馈均展示出电影市场的根本----内容为王。虽然《魔兽》作为超级IP,前期因为粉丝成就了其约15亿的票房,但粉丝消耗之后票房快速回落的尴尬则无法回避;《疯狂动物城》作为非强IP作品,前期关注度较低,院线也没有给予足够的排片,但因为内容精致,通过“自来水”的方式逆袭,最终成就其高票房。总体来看,我们的核心观点“IP是爆发力、内容才是持续力”被市场多次印证。

观影趋于理性。前期,市场对于“大片”、“IP”、“情怀”的追捧已然过热,从今年上半年以来,通过这些噱头、激发羊群效应推高票房的逻辑根基开始动摇,这种动摇是根源于受众面的成熟所致。我们认为,未来电影的根本还是会回到内容上来,而其他的因素或能锦上添花、但难雪中送炭。

院线集中度加强。通过对比各大院线在票房中的占比可以发现,无论是票房排名前五还是前十的院线,所占有的市场份额均在提升。我们认为,随着院线的整合,行业马太效应会进一步加强,排名靠前的院线市场份额将进一步扩大、行业集中度也将加强;而小型院线,未来或成为兼并的对象。

l全年票房增速预期下调。对于全年的票房预期,我们从前期30%的增长预期下调为20%左右,即全年票房预期从600亿下降到530亿。主要原因是:1)上半年票房先高后低,市场趋于理性之后,爆款或减少;2)下半年如果要完成全年30%的目标,增速至少需要超过45%,而去年下半年佳作频出,要想在这样的基础上再提高45%,难以达到。