竞争格局失衡:中国移动一家独大

截止2016年6月,三大运营商总用户数已超13亿,较2015年1月同比增长0.5%。中国移动在总用户和4G用户的份额是联通、电信之和还多,其宽带用户份额也与联通拉近了距离;中国电信在用户数上已经达到2.069亿,只落后中国联通4个百分点,电信在移动用户市场有望赶超超过联通成为第二大运营商,尤其是4G用户持续增长,已经成为第二大4G运营商。在中国移动获得固网牌照后,国内已经形成三家全业务运营商竞争的格局。中移动不仅在自身优势市场移动通信市场保持着绝对优势,而且在固网宽带领域大有赶超中国联通之势。

中国电信宽带业务优势明显,中国移动正迎头赶上

电信固网宽带市场份额占据绝对优势,联通和电信的固网宽带用户数基本保持稳定,移动固网宽带用户增速最快。移动固网宽带用户2016年6月增速较为突出,4G与家庭宽带融合捆绑相互促进的效果明显,规模效应和口碑效应开始显现,并有望赶超联通。总体而言,中国移动宽带用户数持续增长,其份额也与联通逐渐拉近了距离,未来有望成为国内固网宽带领域第二名。

平衡竞争关系,变革时机已到

中国联通在国家战略层面有平衡通信行业发展的重要作用。相较于效益好发展速度较快的企业,国企改革对于处于发展中部或底部的中国联通刺激更大,催化作用更强。当前,公司正积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温。

运营商争相布局物联网,4.5G/5G或是相关行业应用的机会

随着“2020年5G网络正式商用”的预期渐强,行业内众多企业均开始加速在5G领域的布局。三大运营商目前均已制定了2020年启动5G网络商用的计划,最快将于明年展开试验网络的建设和相关测试。5G作为物联网大规模应用的关键技术,其标准的落地对物联网行业是一大利好,物联网行业发展红利有望得到进一步释放。

投资逻辑:寻找触底待改革的运营商,并看好体制灵活民营运营商

通过上述观点可以看出,依靠内生增长“超车”的可能性并不大,变革或者混改是国有运营商的发展之路;另外,在三大运营商竞争加剧的环境下,民营运营商因为体制灵活或能在细分市场获得差异用户。

我们看好中国联通当前的时点的机会,今年业绩可能触底,改革预期也在升温,同时从资产情况来看,相对于移动、电信的市值也处于低估状态。

另外,对于民营宽带龙头鹏博士虽然面对提速降费的压力,但是差异化客户、性价比空间以及体制灵活性等优势有望继续在“三大运营商竞争”环境中发展,值得长期关注。