海外氢燃料电池公司股价受订单驱动明显,波动性强:我们对三家典型纳斯达克上市公司的燃料电池公司——巴拉德、普拉格、氢能公司的主营业务、财务状况以及股价表现作出梳理,供大家投资国内相关标的时参考。尽管巴拉德、普拉格和氢能公司近年都未实现盈利,但每一次技术进步、商业订单的落地,相关上市公司都受到市场热捧,股价涨幅明显(如:Ballard在2013年末开始的上涨幅度超过500%、Plug在2013年末开始上涨幅度超过700%、Hydrogenics在2013年上涨幅度超过300%),然而在相关业绩下滑后各自股价又出现持续低迷,表现出了受订单驱动显著的特点。

政策补贴和技术引进双轮驱动,燃料电池汽车产业化加速落地:①2020年前国家对燃料电池补贴依然维持小型/轻型/中大型车20/30/50万元;②2016年7月,国鸿氢能、大洋电机引进Ballard燃料电池核心部件(PEMFC电池系统)技术并达成股权、制造等项目合作是我国氢能商业化的里程碑事件;③亿华通与Hydrogenics达成1350万美元车用燃料电池单元采购协议、国鸿氢能达成协议5年内采购Ballard电池系统不低于1.5亿美元、浙江青年曼牌燃料电池物流车通过工信部第286批产品公示。以上合同或产品的落地预示产业化正在加速。

技术引进、合资及并购等是高起点切入氢燃料电池领域的有效途径:我国现阶段燃料电池车产业技术滞后于国外先进公司,国内真正运行的燃料电池车数量少(多为示范项目)且多数采用国外进口的膜电极组件,反观国外先进公司(丰田、巴拉德等)在技术、运行数据等方面已经积累了丰富经验。参照我国高铁、风电发展史,我们认为技术引进、合资及并购等方式消化、吸收相关技术并进行再创新成为我国发展燃料电池技术的有效途径。

投资建议:我们看好技术引进、合资及并购等方式实现高起点切入氢燃料电池核心领域和有订单落地预期的上市公司,并关注相关上市公司订单的进展情况,重点关注:大洋电机、雪人股份。