报告要点

事件描述

产业在线披露7月空调产销数据:当月产量931万台,增长15.19%,销量916万台,增长14.27%(其中内销599万台,增长15.76%,出口317万台,增长11.56%);库存541万台,下滑23.63%;上市公司层面,格力下滑1.53%(内销下滑8.52%,出口增长29.63%),美的增长1.92%(内销下滑6.82%,出口增长13.24%),海尔增长42.16%(内销增长38.30%,出口增长87.50%)。

事件评论

内销增速转正,库存去化已入尾声:当月空调内销出货自15年6月以来首次实现正增长,我们认为主因一方面在于前期龙头休克式去库存取得较好成效,同时叠加近期全国大范围高温天气对下游终端需求明显带动,使得库存去化进程加速;另一方面,在去年同期因去库存导致的低基数背景下,近期内销增速逐步转正也在预期之中,行业拐点显示渠道库存去化已渐入尾声;出口方面,当月出口仍实现两位数增长,整体走势依旧稳健。

龙头出货大幅改善,业绩确定性增强:当月格力及美的内销增速较前期均有明显改善,同时二线空调也均有不错表现,后续考虑到渠道库存逐步恢复良性以及同期低基数效应延续,预计后续内销增速中枢有望持续上行;考虑到目前家电龙头“业绩增速>收入增速>销量增速”的格局依旧存在,随着相关上市公司销量端表现逐步回升,其业绩增速确定性有望得到进一步增强,此外二线空调企业在前期低基数背景下盈利端弹性更值得期待。

迈入多元化时代,长期成长空间打开:格力近期披露拟以定向增发方式收购珠海银隆100%股权(对价130亿)并募集不超过100亿配套资金以投入其钛酸锂电池、新能源汽车及储能等项目;同时美的收购德国库卡要约期已结束,最终公司持股比例高达94.55%;考虑到新能源、储能、工业机器人等产业规模较大且具有较好成长前景,行业龙头跨产业多元化布局落地有利于其打开长期成长空间,且产业强强联手协同效应更值得期待。

维持行业“看好”评级:随着空调渠道去库步入尾声,白电龙头基本面拐点逐步显现,其业绩确定性进一步增强;且近期10年期国债收益率屡创新低,白电龙头高股息率优势凸显,市场窄幅震荡背景下其“类债”属性值得关注;此外格力、美的跨产业多元化布局持续推进,有望打开公司长期成长空间并对估值中枢形成拉动;综上,维持行业“看好”评级,持续推荐估值相对较低、股息率优势明显以及业绩增速稳健的三大白电龙头。