事件:

1:9月20日,恒天然奶粉拍卖全部产品的平均中标价2975美元/公吨,环比上涨1.7%;其中脱脂奶粉价格为2293美元/公吨,环比上涨3%,全脂奶粉价格为2782美元/公吨,环比下跌0.2%;拍卖量为35086吨,环比下降4.5%。

2:恒天然宣布提高原奶收购价格0.5新西兰元至5.25新西兰元/公斤(不计分红)。恒天然主席John Wilson 表示全球原奶供应继续下滑,而需求则保持平稳。2016年欧盟地区的产量开始保持平稳而新西兰地区收奶量已经较上个产奶季下滑了3%以上。

评论:

1、恒天然奶粉拍卖价格经过连续几期的上涨后表现平稳:前三期的拍卖中累计涨幅已超过30%,价格回归平稳属于正常现象。从9月开始新西兰进入丰产期,产量的增加预计也将会成为短期奶价继续上升的压力。全脂奶粉的拍卖价格环比下跌,主要因为国内大包粉的库存仍然较高(预计有30-40万吨),导致需求端较为疲弱。

2、去产能是全球主要产区的趋势,国际奶价的拐点已基本确立:虽然短期产量的增加会为奶价上升带来压力,但欧盟、新西兰等主要产区的持续去产能的背景下,奶价长期企稳回升仍是大概率事件。

3、中国奶价和国际奶价的差距缩小:上周国内主要产区的生鲜乳价格为3.44元/千克,环比上升0.6%。大包粉折算回鲜奶的价格约为2.9元/千克,国内外原奶的价差正在缩小,预计将增加国内生鲜乳的需求。从现代牧业,中国圣牧等大型牧场的9月份原奶价格表现来看,和二季度相比表现平稳,呈现淡季不淡的迹象。

4、总结及建议:国内奶价短期受大包粉的冲击和国内奶粉库存较高的影响,预计短期不具备快速回升的条件。但国内乳业的供需格局正在改善,中长期来看,奶价已经触底。饲料价格的持续下跌,也为原奶生产企业带来利润率提升的空间。建议重点关注现代牧业、中国圣牧。