行业观点

全球天然气市场走向联动,亚洲气价有望维持低位。亚太地区LNG进口价格从2014年末开始快速下滑,日本LNG进口均价一度在2016年4月降至3.64美元/mmBtu的近年低点。亚太地区LNG价格屡创新低的原因有两点:1)亚洲LNG定价与油价挂钩,油价大幅下挫导致气价下行;2)供需关系逐步转向宽松,中国、日本和韩国天然气需求下降的同时LNG新产能增加市场供应。未来随着北美、俄罗斯等地加入LNG行列,全球LNG供应量将增加,尤其是新增产量将更多流入亚洲市场,有利于平抑亚洲LNG市场价格,亚洲气价有望维持低位。

国内进口LNG较沿海工业和交通用气价格优势明显。根据亚太地区现货价测算国内现货价格进口LNG成本约为1.7元/方。华东地区进口LNG和工业用气平均价差为1.82元/方,华南地区平均价差为2.47元/方,全国平均价差为1.45元,全国价差由东向西逐渐缩窄。进口LNG比沿海地区零售价差同样有巨大的优势:华东地区平均价差为2.43元/方,华南地区平均价差为3.55元/方,全国价差平均为1.79元。相较工业用气价差,零售价差的特点为在全国范围内基本持平。

LNG接收站:民企积极参与,建设高峰来临。随着LNG接收站审批权的下放,更多满足条件的社会资本将会加入。正在及计划建设的民营LNG接收站的公司已有6个,包括新奥集团、新疆广汇、中天能源、华电、哈纳斯集团等,主要项目总接转能力达到2000万吨/年。我国LNG进口及终端正式开始向民营企业开放,未来会有更多民营资本进入天然气进口领域。 管网改革大力推进,天然气发展前景可期。近期,发改委接连发布《天然气管道运输定价成本监审办法》、《关于加强地方天然气输配价格监管降低企业用气成本的通知》等政策,力图解决管网输配环节层级过多、加价过高和定价不透明等问题。管网改革力度空前,终端消费企业更易获得改革红利,天然气消费增长拥有更明确的支撑。目前我国天然气占一次能源消费比例6.3%,2020年有望达到10%,2030年有望达到13%,距离目前全球24%的平均水平仍有差距。未来10~20年,作为最现实、经济、可大规模推广的清洁能源,天然气市场有巨大的发展空间。

投资建议

中天能源:布局LNG贸易全产业链,未来增长空间广阔。布局LNG贸易全产业链,形成核心竞争力,随着LNG接收站的投运和油价回升,公司盈利水平有望大幅增长。预计2016~2018年公司净利润3.86、6.56、11.05亿元,同比增速36%、70%、68%,对应PE为38、23、13倍。

新奥股份:业绩拐点已至,LNG贸易航母蓄势待发。并购Santos占据LNG贸易链上游;母集団LNG接收站项目将给工程板块带来超预期增长;煤炭甲醇价格回暖,公司享受巨大业绩弹性;母集团打造LNG产业链闭环,公司受益集团的产业链协作。预计公司2016~2018年摊薄EPS为0.43、0.77、0.94元,对应PE为25、14、11倍。

风险提示

天然气市场持续低迷,国家对天然气行业扶持力度不足。