投资要点:

本周核心观点:上证指数与中小创在本周的走势仍然分化严重,建筑、银行、钢铁仍然在汹涌狂奔,而电子则有非常明显的被调仓的痕迹,尤其是后半周的三天的调整非常剧烈,相当多的成长型标的在这四五周的调整幅度超过10%,诸如歌尔股份、立讯精密、欧菲光、长盈精密等优质白马的调整已经进入第四周,而且已经基本都调整进入对应明年动态市盈率20-30倍的区间,我们认为短期继续下跌的空间与时间都较为有限,下周维持行业推荐评级,建议关注短期的市场反弹。

发酵近三周的乐视供应链风波近期开始出现缓解现象,先是市场消息受到最大拖累的乐视手机代工商仁宝(仁宝对乐视的应收帐款高达7亿美元),近期在公开发布会中表示,目前已与乐视协商还款计划,乐视已于11月中旬依约还款,履约情形良好。我们认为这次乐视风波对于供应链的影响后续将逐渐平息。

今年的行业上涨或许与过去三年都完全不同,剔除因并购和市场炒作标的,我们看到的是为数众多的绩优成长股重新得到了市场认可,欧菲光、歌尔股份、立讯精密、合力泰、欣旺达、长盈精密等等传统零组件白马在今年的涨幅都非常可观,并不输给其他小市值标的。

究其原因,非常重要的一点是过去两年终端行业新兴产品、新兴领域开始出现。2006-2012智能手机对功能手机的大范围替代为零组件行业打下了一波深厚的基础,过去三年伴随智能手机成长趋缓,这些行业龙头的成长也随之放慢,但从这两年开始的指纹识别、双摄、无线充电,以及VR、AR 等等新功能新品类的涌现与快速成长,再次为零组件行业注入了全新生机。而且非常重要的一点是,经过三年多的发展,我国半导体与零组件供应商在全球供应链的地位发生了根本的改变,对海外竞争对手的份额取代已经成为我国零组件供应商取得超越行业增长的重要因素之一。上周的周报我们也分析过乐视欠款门对于行业的影响,整个供应链这两年其实都在思考在新的市场模式下如何有效控制账款风险,优化客户结构,上市公司相对其他公司无疑抗风险能力更强,这也是这两年很多公司通过收购与参股抱团取暖的重要原因。毫无疑问,虽然市场羸弱,但明年的投资角度来看电子行业仍然是值得长期重点关注的板块,苹果正计划2017年大改版的新世代iPhone 8产品,业界不断有新的零组件供应商新闻冒出,而国内零组件业者雀屏中选的消息似乎此起彼落,凸显中国大陆供应链相较于台日韩已不仅只是崛起,甚至可能开始逐步居于领先地位。基于我国巨大的市场需求与整体容量、世界工厂的产业链地位决定了电子行业从终端制造逐步向上游延伸的确定性空间。

行业聚焦:乐视于21日在官方乐迷社区发布,受上游供应链面板供应不足,面板价格持续上涨影响,单台电视生态补贴硬件额度不断增加,已超出补贴能力。为确保公司长期运营,乐视因此决定在坚持硬件负利基础上,对部分机型进行涨价调整,40/43/50/55英寸部分机型每台价格调涨人民币100元、65英寸部分机型每台价格上调人民币300元,并于11月25日中午12时起实施新价格。

Sony 在广东的镜头模块生产厂,索尼电子华南有限公司,自决定出售所有股权给大陆深圳的欧菲光之后,全厂4,000名员工大罢工,从2016年11月10日起几乎停产,迄今已有2周;近期Sony 宣布:25日前不回到生产线工作的员工,将强制解雇,态度转趋强硬。

全球电子商务及行动支付应用渐趋普及,加速生物辨识技术商品化,目前除了指纹辨识在智能型手机应用市场渗透率快速拉升,脸部及虹膜辨识技术亦相继导入应用市场,台系LED 业者陆续将辨识应用的红外线LED(IR LED)产品,送样至客户进行认证,第4季起启动小量生产,预期2017年出货可望放量。尽管三星旗舰机种Note 7因电池爆炸决定回收,连带使得虹膜辨识应用锋芒暂消退,然三星未来仍将持续扩大虹膜辨识应用至中阶手机;至于乐金电子亦传出可能在2017年新款旗舰机种G6搭载虹膜辨识功能,LG Innotek 日前发表集成式的虹膜辨识模块,不仅体积大幅缩小,并集成至相机模块。

美国证券公司Rosenblatt Securities 分析师Jin Zhang 近期接受采访时指出,预计苹果将大砍2017年首季的iPhone 组装订单,对销售展望并不乐观。他表示近期有迹象显示,继上周调降2016年第4季产能后,相信苹果也已开始下修2017年首季的零组件订单预期。

预估对截至3月底当季的零组件订单将由原本的4,500万~4,600万件下调至4,000万~4,300万件。同时,Rosenblatt Securities 认为苹果预期当季约5,200万~5,400万支的iPhone 出货量目标恐不易达成。

随著面板旺季备货需求即将结束,近期客户库存管控更加严谨,加上面板涨价甚多,终端品牌大厂对于面板采购转趋保守,面板业者指出,11月面板出货可能下滑,且12月起需求锐减的32寸电视面板价格恐小幅下跌,凸显已涨价逾半年的面板价格将出现反转走势。

针对2017年第1季市况,面板业者认为,受淡季效应影响,加上面板价格涨幅已大,品牌厂采购力道会更保守,预期各类应用面板需求都会走滑,并影响价格表现。不过,由于韩厂持续收敛LCD 生产线,着重于高阶产品出货,冲击部分低阶面板供给,加上液晶电视与液晶监视器尺寸持续放大,在经过短期的供需调整后,业界对于2017年面板市况抱持正面态度。

重点推荐个股及逻辑:近期我们维持重点股票池中对合力泰、风华高科、麦捷科技、东山精密的持续推荐,建议关注中茵股份。