事件评论

消费整体仍处盘整中,月度呈现前低后高环比改善特征。从2016年1-11月份累计数据来看:社零同比增长10.4%,增速同比下降0.2个百分点,增速环比提升0.1个百分点,围绕10.3%的中枢波动;限额以上同比增长8.1%,增速同比提升0.32个百分点,增速环比提升0.2个百分点,为2015年3月以来阶段高点;50家重点零售同比下降1.1%,增速同比下降1.5个百分点。而2016年11月单月来看,社零总额同比增长10.8%,限额以上同比增长9.8%,剔除石油建筑汽车后同比增长8.35%,50家重点同比增长2.6%,均为年度中月度增速相对高点,而上半年增速均处于阶段低位,全年预计呈现前低后高的阶段企稳特征,持续性有待进一步验证。

化妆品、家电及通讯器材等品类表现较优。分品类来看,2016年11月限额以上化妆品、家电、通讯器材等品类,同比增长8.1%、14.7%和17.8%,增速环比分别提升4.1、7.1和14个百分点,服装、家具、金银珠宝同比增长5.1%、8.8%和2.7%,增速环比分别下降2.4、下降2.2和提升0.2个百分点;50家重点食品、服装、化妆品等品类同比增长1.4%、1.9%和6.8%,增速环比分别提升1.5、下降4.5和提升8.4个百分点,金银珠宝同比下降11.7%,增速环比下降1.9个百分点。

投资建议:线上增速持续放缓及运营成本上升,而实体消费现底部企稳迹象,建议关注行业边际改善因素刺激,11月CPI处于2.3%的较高水平,预计受冷冻影响蔬菜价格上涨将进一步推高12月CPI,推荐超市子行业:中百集团、永辉超市。同时站在2016年年末,基于中长期机会,我们建议2017年重点把握四条主线:1)百货分流较彻底,在渠道融合过程中具备商圈优势的低估值个股,推荐:鄂武商、欧亚集团、大商股份、天虹商场;2)超市预期见底,具备网点和强供应链能力的个股,推荐:中百集团、永辉超市、红旗连锁;3)消费升级中,品牌迭代加速,建议把握以渠道整合为基、积极打造品牌集团、业绩保持高增长的青岛金王;4)行业仍处变革调整期,具备重资产属性+现金流稳定+网点价值的小市值公司,推荐:武汉中商、汉商集团、友好集团、*ST人乐、津劝业。