投资要点:

配电网是电力传输最后10公里,能源互联网催生配电网升级需求。配电网是电力传输的“最后10公里”,担负着电能从电网到用户间的分配、计量和保护的重任。我国过去电网发展以安全供电为重心,配电网投资滞后,配电网长期存在网架结构薄弱、配电自动化覆盖率低、配电设备运行不经济等问题。随着新能源发电、分布式能源、微网等能源互联网产业的发展,未来配电网的网架结构、潮流分布将发生巨大改变,售电、用电服务、分布式发电、充电桩的融入不断催生配电网升级需求。

能源局规划城网、农网改造,增量配网落地带来新鲜血液。配电网全面建设升级来自存量与增量双管齐下。存量方面看点是城网与农网升级,能源局2015年8月出台《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,指出2015-2020年配电网建设改造投资将不低于2万亿元,十三五期间累计投资不低于 1.7万亿元;16年初发改委发布《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》,提出到2020年,全国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖,累计投资不低于7000亿。增量方面,2016年底能源局下发第一批105个增量配网试点项目,“增量配网”为非电网旗下资产的存量改造与新增建设,第一批预计规模在500-1000亿之间。增量配网引入民营资本与PPP 模式,未来投资主体与运营模式显著变化,有望通过引入市场竞争进一步刺激存量配网改造更新,提高全国配电网质量。

投资智能配电网,重点关注配电自动化与检测监测细分领域。针对我国配电网现状,我们认为具备投资机会的包括开关、电网自动化、节能型设备(节能型变压器)、检测监测。其中,电网自动化与检测监测技术壁垒较高,竞争格局相对温和,是产业链相关公司受益较明显领域。电网自动化我们推荐关注国网系龙头国电南瑞、许继电气、置信电气;检测监测推荐关注民营检测监测龙头红相电力。

增量配网向民营资本放开投资,工程建造环节关注总包能力。工程建造环节过去由电网公司主导,为了体现公平原则,往往首先将产品进行标准化规范,而后进行分拆招标,中标企业难以体现在技术与配套能力上的差异性,价格战成为常态;增量配网向民营领域放开后,招标有望向总包模式转移。首批试点发布后,国网公司宣布以混合所有制方式参与增量配电网市场,竞争愈加激烈,技术领先、总包能力突出的企业有望占据较大市场份额。总包模式带动工程公司业绩弹性,我们强烈推荐民营电力工程龙头天沃科技,以及国网系配套能力最强的许继电气。

运营关注配售电一体化公司跑马圈地与未来增值服务。在运营端,现有配网运营公司具备运营经验,更容易实现异地扩张。我们看好配售电一体化的售电公司,推荐桂东电力、涪陵电力、郴电国际、智光电气;未来用电服务、需求响应、合同能源管理、设备运行维护等增值服务是提供客户粘性及超额利润的关键所在,推荐用电服务及增值服务提供商中恒电气、红相电力、炬华科技、林洋能源。