4月份社会融资规模增速回升

5月12日发布的4月份广义信贷增速指标回升,新增社会融资规模同比增长78%至人民币1.39万亿元,推动社会融资规模总量同比增长12.8%,增幅高于3月份时的12.5%。稳健的信贷增长主要源于贷款增速强劲、特别是中长期企业贷款的表现(图表1)。

主要趋势:

1.贷款强劲增长。受依然强劲的中长期企业贷款和住房按揭贷款推动,4月份新增人民币贷款同比增长91%至人民币1.08万亿元。中长期企业贷款增长5,520亿元(去年同期减少50亿元),在新增贷款中占到50%。虽然房地产领域有所收紧,但中长期零售贷款(反映房地产销售情况的滞后指标)同比增长3.8%,仍保持在人民币4,440亿元。2.影子信贷(委托/信托贷款和银承)收紧,月环比下降77%至人民币1,770亿元;而新增债券发行仍处于人民币440亿元的较慢水平,可能使受到收益率上升的影响。整体资本支出融资(长期贷款、信托贷款、企业债)同比强劲增长187%至人民币7,420亿元。3.5月12日发布的《一季度货币政策执行报告》体现了清晰的政策立场,即加强金融监管协调,在避免流动性大幅紧缩的前提下确保流动性持续收紧和去杠杆。

M1/M2增速小幅放缓至18.5%/10.5%由于财政存款增长了6,430亿元且影子信贷增幅收窄,4月份M2同比增速从3月份的10.6%小幅放缓至10.5%,不过贷款增长对此带来了部分抵消,表明信贷资源向实体经济更有效地配置,同时遏制了过度的金融杠杆。M1同比增速放缓至18.5%,推动M1与M2增速之差从3月份的8.2%进一步收窄至8.0%。

信贷需求依然强劲;2017年净息差有望扩张我们看到,在企业盈利持续复苏和遏制金融风险的坚定政策立场的共同影响下,信贷供需出现了不匹配,有助于银行逐步提高贷款利率定价,贴现票据利率的上升即反映了这一点。我们看好拥有存款业务实力强劲且流动性充裕的大型银行。我们给予买入评级的股票包括四大行(农业银行H股位于亚太强力买入名单)、重庆农商行和邮储银行。