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环宇燃气再次上会 仍有问题待解

2018-03-20 14:37:00

 

来源:金融投资报

财务数据前后不一,营业利润连续下降,过于依赖政府补助

由于尚有相关事项需要进一步核查,证监会在今年1月29日决定取消对新疆东方环宇燃气股份有限公司(简称:环宇燃气)发行申报文件的审核。时隔一个多月后,环宇燃气卷土重来,3月20日将再次面对大发审委的检验。然而,主营利润持续下滑、政府补助“扮靓”业绩、财务数据前后“打架”等诸多问题缠身的环宇燃气能否顺利过会,答案将在3月20日晚些时候揭晓。

超高毛利率遭市场质疑

从以往不少IPO被否的例子看,大发审委对拟上市公司毛利率给予极高的关注,被否企业绝大多数存在毛利率异常现象。就环宇燃气来看,相较于同行业可比上市公司,环宇燃气毛利率水平不仅高出绝大多数同行,同时还远高于行业平均水平,其中合理性备受市场质疑。

就毛利率比来看,环宇燃气2014-2017年上半年,天然气销售业务毛利率分别为36.88%、34.55%、39.47%、37.62%。从与同行业可比7家上市公司对比来看,除2014年、2015年毛利率低于新疆浩源,2016年低于长春燃气外,同期毛利率均明显高于同行业可比上市公司。

从行业平均值来看,环宇燃气毛利率就高出不少。具体来看,公司常年高出行业平均值10余个百分点,2017年上半年直接高出行业平均值1倍有余。

除毛利率异常外,环宇燃气净资产收益率则更是高得惊人。2014-2016年上半年,公司净资产收益率分别为35.44%、32.13%、34.31%。同行业可比上市公司平均值则分别为15.1%、9.7%、10.16%。2015年、2016年公司净资产收益率,均高出行业平均值3倍有余。

有分析人士指出,环宇燃气高出行业不少毛利率和净资产收益率是否存在合理性?这一点或将成为大发审委关注的重点。如果被大发审委判定为异常,公司上会被否的几率将大大增加。

政府补助“扮靓”业绩

有着“不错”的盈利指标,环宇燃气净利润也在2016年出现爆发性增长。然而,其背后却是主营业务利润的持续走低,过度依赖政府补助的问题浮出水面。

招股说明书显示,环宇燃气2014-2016年实现营业收入3.31亿元、3.49亿元和3.25亿元,同期净利润为9928.78万元、9223.97万元和14243.41万元。不难看出,公司业绩呈现明显的波动性。就2015年来看,公司营收小幅增长,净利润却在下滑。2016年公司营收开始下滑,净利润却大幅增长。

导致业绩大幅波动的原因中,过于依赖政府补助就是其中之一。数据显示,环宇燃气2014-2016年营业外收入中,政府补助分别为3284.61万元、3068.98万元和10103.1万元。《金融投资报》记者注意到,环宇燃气2016年政府补助金额已占当期净利润的比例超过七成之多,政府补助撑起了公司的大半边天。

此外,环宇燃气主营业务增长困难的问题也逐渐暴露出来。从主营利润看,2014年-2016年分别为9540万元、8790万元、7009万元。环宇燃气主营业务盈利不仅逐年下滑,且呈现加速下滑态势。从中不难看出,如果政府补贴稍有变化,公司盈利将出现明显波动。如何扭转主营业务利润持续下滑颓势?或是摆在环宇燃气面前的一道难题。

利润数据前后不一

在披露招股说明书后,环宇燃气不少在招股书中反应出来的问题遭到市场广泛质疑,其中数据“打架”的问题就备受关注。

可以看到,环宇燃气2017年6月7日报送的申报稿显示,2014年至2016年营业利润分别为8619.59万元、8412.46万元、6959.81万元。而在之后更新的新版本招股说明书中,公司2014年至2016年营业利润则分别变为9540.89万元、8790.71万元、7009.83万元。就前后数据对比来看,新版招股书中2014年公司营业利润较老版的招股书高出了10.68%,2015年、2016年营业利润也高出不少。

整体来看,过于依赖政府补助“扮靓”业绩的环宇燃气能否在2017年交出更好看的成绩单还是未知数。但如果政府补助金额不能随着环宇燃气营收体量的增长而增长,那么对其业绩的提振作用也将有限。此外,公司6家子公司中有5家存在亏损状态,如不能有效地改善子公司经营状况,未来也将拖累公司业绩。

对于环宇燃气招股说明书中存在的诸多问题,《金融投资报》记者将继续关注。

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