投资建议:茅台收入和利润增速均好于此前的业绩快报,但市场部分投资者对预收款的下降可能有所误解,导致次日股价大幅波动,我们认为茅台的年报亮点很多:1、收入和利润增速均高于此前预告水平;2、吨酒价格提高8%,说明通过提高直销和高端产品占比,间接提价空间很大;3、系列酒58亿同增170%成为新增长点;4、期末预收款144亿,较年初减少31亿,四季度下降30亿,结合渠道反馈,我们认为核心原因是由于打款政策趋严以及1月1日提厂价从而不接受经销商提前打款,1月为旺季销量较大,加之春节推后,故预收款下降,而非需求变化,目前茅台酒需求依然旺盛,渠道反馈批价稳定略升,在接近1550元水平;5、我们预计Q1茅台酒发货量在8500-9000吨,预期利润增速40%左右,由于今年提价近20%、优化结构、系列酒高增,故全年业绩无忧,茅台的基本面和确定性依然最强,维持买入评级。泸州老窖一季度同增50-60%,剔除投资收益影响预计主业增速35-45%。我们认为泸州老窖是本轮复苏周期中为数不多的,有能力持续快速增长的公司之一,继续推荐,维持买入评级。另外,五粮液上周股价调整7%,我们认为市场同样过度悲观,在消费升级和茅台近两年供给偏紧的大形势下,五粮液仍然处在历史机遇期,维持买入评级。

大众食品方面,涪陵榨菜:公司预告Q1利润增长65-110%,高于此前市场普遍预期。顺鑫农业,牛栏山酒厂17年收入64.5亿同比增长24%,下半年收入增长48%。两家公司的表现都印证了大众品普遍复苏,龙头公司持续受益。投资标的上,坚守伊利、海天、双汇这样的一线龙头,把握确定性,同时优选细分行业的二线龙头,包括调味品中的涪陵榨菜、中炬高新,以及洽洽食品、绝味食品、桃李面包等。

白酒核心推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊,以及估值有优势,且在消费升级下迎来加速增长的古井贡酒、今世缘、伊力特等。大众品核心推荐伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、中炬高新、洽洽食品、绝味食品,并关注安琪酵母、海天味业、桃李面包等。

重要信息回顾:

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌1.42%,上证综指上涨0.51%,跑输大盘1.94pct,在申万28个子行业中排名第25。涨幅居前的是其他酒类(10.16%)、啤酒(6.86%)、食品综合(3.88%)。个股方面,涨幅前三位为量子高科(22.78%)、涪陵榨菜(15.09%)、百润股份(13.62%);跌幅前三位为五粮液(-7.02%)、维维股份(-6.11%)、上海梅林(-4.99%)。

成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.47元/公斤,同比下降1.7%,环比上涨0.3%。2月份奶粉进口平均价2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格27.32元/公斤,同比下降37.22%,环比下降2.43%;生猪价格11.38元/公斤,同比下降30.18%,环比下降4.29%;猪肉价格22.29元/公斤,同比下降17.6%,环比下降2.79%。

板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE23.69x,溢价率75%,环比下跌9.2%;