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化工行业投资机会报告:行业景气有望维持 龙头集中度持续提升

2018-05-08 11:29:00

 

来源:财通证券

投资要点:

盈利情况:18Q1化工行业景气度持续,扣非归母净利润同比增长28.77%,环比增长105.38%。分行业来看,各重点子行业扣非归母净利润环比均实现正增长。与17Q4相比,环比持续改善的行业为:化纤(聚酯产业链高景气)、有机硅(上游DMC涨价)、钛白粉(龙头龙蟒佰利优势突出)、染料(分散染料量价齐升)、农药(环保压力不减)、化肥(尿素、磷肥、复合肥价格上涨)、轮胎(橡胶价格保持低位)、新材料(电子化学品受益国产化)。此外,龙头集中度持续提升。比如钛白粉龙头龙蟒佰利18Q1环比增长,二线公司下滑;农药龙头红太阳、扬农化工等环比好于其他公司。

经营稳定性:负债方面,2017年化工行业整体资产负债率小幅下降,达到52.11%;有息负债率保持稳定,为44.50%。各子行业资产负债率和有息负债率基本稳定。营运能力方面,2017年化工行业存货周转率上升至6.15,应收账款周转率小幅上升至10.49,均出现改善。化纤是两者改善最明显的子行业。

资本开支:由于盈利情况显著改善,2017年基础化工行业资本开支增速同比大幅提高62.28%,在建工程结束了连续三年的下降。分行业看,除钛白粉外所有子行业资本开支均超过2016年。与过去四年相比,有机硅(合盛40万工业硅)、新材料(康得新张家港等持续产能扩张)、聚氨酯(万华工业园、乙烯)资本开支增幅比较明显,化纤(聚酯龙头进军炼化)大幅增长。维生素、农药、轮胎、化肥相比16年小幅增长,但与前四年平均水平相差不大。我们判断19-20年有机硅、PX、乙烯或将进入新一轮产能增长周期。

投资建议:推荐龙头集中度持续提升的华鲁恒升(买入)、扬农化工(买入)、桐昆股份(买入)、荣盛石化(买入)、恒逸石化(买入),以及受益新材料国产化进程加速的康得新(买入)、飞凯材料(买入)、广信材料(买入)、国瓷材料(买入)。

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