5月信贷平稳,居民部门回升企业部门回落,票据贡献主要增量

5月末,本外币贷款余额132.9万亿元,同比增长12%,增速同比降低0.8pct,环比小幅提升0.1pct。5月新增人民币贷款1.15万亿,同比多增400亿,环比多增581亿,增量主要来自非银金融机构贷款同比多增768亿。按部门看,5月新增居民贷款6143亿,同比多增37亿,环比多增859亿,同比增量主要来自短期贷款,环比来看短期和中长期均有明显回升;本月居民部门新增量占全部新增贷款的53.42%。企业贷款新增5255亿,同比收窄406亿,其中新增票据同比多增2916亿,但企业短期和长期贷款分别同比少增3057亿/365亿,环比来看5月企业短期和中长期新增量也均有回落,延续4月的情况,反映需求支撑不强;本月企业贷款增量占全部新增人民币贷款的比例小幅下滑至45.7%。5月份票据整体量延续明显多增,反映企业集中短期融资需求以及银行风险偏好整体较低。

5月表外持续萎缩致社融增速再创新低,债融规模负增环比巨减

5月新增社融7608亿,同比和环比分别少增3023亿/7997亿,余额同比增速10.3%,增速同比和环比分别收窄2.5pct/0.2pct,再创历史新低。主要拖累因素是表外延续萎缩以及债券融资。其中表外(委贷+信托+未贴现票据)减少4215亿元,同比和环比分别多减4505亿/4093亿,表外萎缩态势延续。本月直接融资仅新增4亿,虽然同比多增(上年基数较低),但环比少增4305亿,主要因为企业债融规模不及预期,今年来首次负增434亿,同比少减但环比4月少增4210亿,本月债融规模明显波动主要受债市违约事件的影响,高成本以及银行较低的风险偏好下低信用等级债券融资存在压力。对实体经济发放的人民币贷款新增1.14万亿,同比少增384亿。

存款增速稳健,M2增速企稳,M1-M2剪刀差走阔

5月人民币存款增1.3万亿,较上年同期多增1972亿,余额同比增8.9%,增速低于上年同期0.3个百分点,但环比持平上月。其中居民存款新增2166亿,同比多增917亿,企业存款和财政存款增量略有放缓,分别同比少增933亿、1685亿。非银金融机构存款新增2144亿元,同比多增983亿,是存款增量的主要贡献部分。总体来看,存款延续了前期的稳健增长态势。5月M2增速8.3%,增速环比持平上月,同比降低了0.8个百分点,维持低位;M1增速6%,同比和环比分别降低了11pct/1.2pct,M1与M2剪刀差环比走阔1.2pct至2.3%。M1增速环比的下降更多的是监管的影响以及经济动能整体不高。

投资建议:

5月贷款新增规模整体维持平稳,结构上:居民部门贷款回升,但企业贷款增延续逐月回落。社融方面,资管新规落地表外大幅萎缩,同时近期债市违约的爆发也导致债融规模无法持续高增,出现了年内首次负增。未来伴随债市的企稳社融增速有望企稳回升。目前板块PB在一季度整体回调下对应18年0.87倍左右,我们仍然看好板块的配置价值。我们建议配置资产质量佳、安全边际高的银行,继续推荐宁波、农行、中行、贵阳银行、招行,同时可以积极关注上海银行。