2018 年上半年医药板块涨幅居前， 6 月份受多因素的影响，医药生物指数出现较大回调， 但我们认为医药行业刚需特征明显，未来增长预期明确， 整体增速将稳中有升，下半年板块行情仍值得期待。 一致性评价和鼓励创新等政策持续推行下产业升级不断推进，龙头企业有望持续受益，趋势下建议重点关注业绩确定性强，估值相对较低的行业和个股， 包括一致性评价和医保放量两大主要投资主题， 推荐京新药业、翰宇药业、海普瑞、 亿帆医药、 天士力和信立泰等。

医药行业增速平稳，上市公司业绩表现良好

2018 年 1-4 月制造业主营收入和利润总额增速分别为 14.9%和 16.4%，整体增速进一步回升。国内医药市场需求稳步增加，药品价格下降空间逐步收窄，以及环保监督趋严原料药价格大幅提升等因素的影响，预计制造业增速稳中有升。

受到流感爆发贡献增量、医保目录受益品种进入放量期和原料药涨价等多重因素影响，医药上市公司 2018 年一季度业绩表现亮眼，目前已有 71家公司发布了 2018 年半年度业绩预告，净利润实现增长有 54 家公司，其中 25 家公司的净利润增速中位数是超过 30%，半年报业绩增长趋势良好。

医药板块涨幅居前， 估值仍处历史中低位

医药制造业增速持续回升，政策利空因素减弱、板块整体估值水平偏低及机构资金调仓需求等多重利好刺激下， 2018 年上半年医药板块迎来了久违的行情，截至到 6 月 21 日，申万医药指数上涨 2.71%， 2 月 9 日-5 月28 日之间累计上涨 26.95%，在全部行业中排名第一。 二级行业指数医疗器械和中药行业下跌 5.78%和 2.93%，其他行业均上涨，其中医疗服务、生物制品和化学制药涨幅超过一级行业医药生物，涨幅分别为 14.2%、8.49%和 4.78%。

医药生物板块整体市盈率为 34.13X，基本上位于 2012 年以来的中位水平。对比子板块的情况，医疗服务板块估值最高， 其次是医疗器械和生物制品板块，中药和医药商业板块估值仍然相对较低。

一致性评价逐步进入业绩兑现期，医保放量趋势逐渐明朗

随着四批次通过一致性评价品种的公布，以及各地政府招标政策的落地实施，仿制药一致性评价工作由口服固体制剂推广到注射剂，国产仿制药在质量和疗效有保证的前提条件下依靠价格优势，有望抢占原研药的市场份额，一致性评价逐步进入业绩兑现期。

2017 年医保目录顺利完成，各地政策落实到位， PDB 终端数据显示部分新增品种销量增长初步显现， 36 个谈判品种市场增长明显， 2018 年一季度数据得到进一步印证，随着新一轮招标周期开启，预计受益品种市场增长趋势愈加明显。