二产用电下滑导致总体增速放缓。7 月全社会用电量 6,484 亿千瓦时，同比增长 6.8%，增速同比、环比下降 3.1pct、1.2pct。二产 4,557 亿千瓦时，同比增长 4.6%，增速同比、环比下降 5.2pct、2.1pct。1-7 月全社会累计用电量增速维持高位（同比增长 9.0%）。

钢铁用电量保持强劲增长态势。1-7 月钢铁累计用电量 3,062 亿千瓦时，同比增长 10.8%，增速同比提高 8.4pct。

7 月份，风电、水电发电量增速同比、环比均提升。全国规模以上电厂发电量 6,400 亿千瓦时，同比增长 5.7%。其中， 风电发电量同比增长 24.7%，增速同比、环比分别大幅提升 13.1pct、13.3pct；水电增长 6.0%，增速同比、环比分别提升 5.8pct、2.3pct。

新增发电设备装机增速再次转负；除风电、核电外，其他发电设备新增装机同比减少。1-7 月，全国新增装机 6,663 万千瓦，同比下降 3.2%，增速同比、环比降低 9.5pct、6.3pct。风电同比增长 29.6%，增速同比、环比提高 22.3pct、 4.3pct； 由于中广核广东阳江核电站 5 号机组（108 万千瓦）投入商运，核电增加 103.5%；火电、水电同比分别下滑 0.2%、28.4%；光伏同比降低 10.5%。

1-7 月份，水电累计利用率增速由负转正，风电保持高速增长。全国发电设备累计平均利用小时 2,224 小时，增长 3.5%。其中，水电 1,924 小时，增长 0.2%，是今年 3 月以来首次转正；风电 1,292 小时，增长 15.6%，增速逐步趋于稳定。

近期，国内沿海煤价小幅振荡上行。由于此前政策调控较成功导致动力煤市场旺季不旺。而进入 8 月以后，气温逐步降低，空调需求减弱，加之来水状况好转，水电出力增加，需求端环比改善。但煤炭去产能导致供给释放较为缓慢，汇率波动致使进口煤趋弱，动力煤整体供应结构仍偏紧，下行空间有限，预计未来煤炭价格或将以窄幅震荡为主。

基本面不确定性增加导致市场避险情绪升温。中美贸易摩擦愈演愈烈，国际贸易保护主义抬头，美元加息周期带来全球流动性趋紧，国内去杠杆政策引起信用紧缩，A 股市场波动加剧，风险偏好下移，避险情绪升温。

我们看好盈利能力突出的风电运营商，建议关注业绩改善空间较大的火电公司。 虽然短期内产能严重过剩问题难以彻底解决，但用电需求保持强劲增长并超市场预期利好收入端，调控政策发力导致动力煤价格上涨动力不足利好成本端。建议关注全国性布局的华电国际、华能国际及区域性龙头福能股份、皖能电力等。另外， 来水持续改善， 推荐水电龙头长江电力，建议关注国投电力、川投能源、黔源电力等。