报告要点

事件描述

六家上市航空公司相继披露了2018年10月份的运营数据，合计实现ASK929.4亿座公里，同比增加10.7%；实现客座率82.5%，同比提升0.3pct。10月民航市场供给增速延续收紧趋势，整体供需改善，客座率持续向好；国内外市场表现分化，呈现国内供需两旺、国际供需双双承压的局面。

事件评论

国内供需两旺，客座率持续改善。10月六大航国内ASK同比增加10.6%，增速同比下滑2.7pct，环比提升3.1pct；国内RPK同比增加11.8%，增速同比小幅下滑0.4pct；在国内旺盛客运需求主导下，客座率同比提升0.9pct至85.4%，除海航控股外，国内上市航司客座率改善趋势基本趋同。10月国内市场呈现供需两旺的格局：一方面，由于国际市场油汇压力显著，10月国际供给增速持续收紧，受到国际市场供给外溢影响，10月国内供给增速环比提升明显；另一方面，“十一”黄金周期间民航客运需求集中释放，客座率同比大幅提升5pct；同时，受益于出境游需求外溢，国内旅游出行需求旺盛，国内民航市场需求持续改善。

国际油汇压力显著，供需双双承压。10月六大航国际ASK同比增加10.8%，增速同比下滑5.7pct；国际RPK同比增加9.6%，增速同比下滑8.0pct；国际客座率同比下滑0.9pct至76.6%。10月国际市场呈现出供需双双承压的局面，主要因为：1）高油价压制供给增速：由于远程航线航油成本占运营成本比重更大，因此国际市场供给对油价更为敏感。前三季度布伦特原油平均价格同比大幅增加38.5%至72.7美元/桶，大幅推升运营成本，因此国内航司倾向于收紧国际市场运力。2）汇率波动，出境游需求承压：2018年人民币汇率波动较大导致出境游需求承压，国际出行意愿减弱，一定程度上影响民航国际市场需求。3）意外事故干扰：受泰国沉船意外事故影响，春秋航空与吉祥航空国际市场需求短期承压，国际客座率同比增速一定程度下滑。

投资建议：油汇影响空间有限，新航季释放提价弹性。十月中旬以来，布伦特油价大幅下挫，同时央行再次出台外汇调节政策，预计短期油汇影响空间有限。2018冬春航季延续了控总量和票价改革的政策组合，决定了航空票价中枢和盈利提升的基调，有望充分释放提价弹性，建议关注提价弹性最大的南方航空，以及资源优势构筑护城河的中国国航、东方航空。