报告要点：

全球疫苗行业集中度高，创新疫苗受追捧

2017年全球疫苗市场规模达276.8亿美元，同比增长0.47%，预计2018年达285亿美元。欧美地区支付能力强，市场占比62%，国内市场发展潜力大。全球疫苗市场基本由GSK、MSD、Sanofi和Pfizer四大厂商占据，总份额占比90%以上。创新疫苗销售占比较高，肺炎疫苗目前市场份额达20.6%。肺炎疫苗、HPV疫苗、流感疫苗和五联苗是市场份额最高的四种疫苗。

偶发性事件倒逼监管改革，集中度有望提升

疫苗事件社会关注度高，产业监管不断趋严。2016年的山东疫苗案和2018年的长生生物疫苗案促使监管方对疫苗的管理不断加强。2018年11月，国家市场监督管理总局下发《中华人民共和国疫苗管理法(征求意见稿)》，将加强对疫苗的全程监督。《意见稿》对疫苗的研发生产、批签发、流通、接种和上市许可等各环节加强监管。

2018年批签发数量同比下滑，19年有望恢复

2018年整体疫苗批签发量为5.37亿，同比下降1.3%，按人次折算合计批签发7.98亿，同比下降7.0%。疫苗市场以国产疫苗和一类苗为主，从占比情况来看，进口疫苗的批签发量2018年为5.7%，二类苗从2016年的20.4%上升至2018年的30.6%。其中HPV疫苗、肺炎13价疫苗、四价流感疫苗、多联苗等创新疫苗保持高增速。

投资建议：二类苗产品丰富，自主研发能力强的疫苗龙头企业

推荐独家代理HPV疫苗的智飞生物（300122.SZ）；自主研发能力强，后续梯队丰富的康泰生物（300601.SZ），四价流感疫苗快速放量的华兰生物（002007.SZ）。建议关注沃森生物（300142.SZ）、康希诺（6185.HK）和长春高新（000661.SZ）。