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建材行业:水泥、玻璃需求依旧稳健 基建复苏低于预期

2019-08-16 08:01:00

 

来源:太平洋

事件:统计局公布 1-7 月经济数据。2019 年 1-7 月,全国固定资产投资 34.89 万亿元,同比增长 5.7%,增速环比回落 0.1 个百分点,基建投资(不含电力)投资同比增长3.8%,增速环比回落 0.3个百分点,其中道路、铁路运输投资分别增长 6.9%及 12.7%,增速分别回落 1.2 和 1.4 个百分点;1-7 月房地产开发投资 7.28 万亿元,同比增长 10.6%,增速环比回落 0.3 个百分点,商品房销售面积 8.88 亿平米,同比下降 1.3%,降幅环比收窄 0.5 个百分点,新开工面积 12.57 亿平米,同比增长 9.5%,增速回落 0.6 个百分点,施工面积 79.42 亿平米,同比增长 9.0%,增速环比加快 0.2 个百分点,竣工面积 3.73 亿平米,同比下滑 11.3%,降幅收窄 1.4 个百分点,土地购置面积 9761 万平米,同比下滑 29.4%,降幅环比扩大 1.9个百分点;1-7 月全国水泥产量 12.6亿吨,同比增长 7.2%,其中 7 月单月水泥产量 2.1 亿吨,同比增长 7.5%;1-7 月份平板玻璃产量 5.43 亿重箱,同比增长 7%,其中 6 月份单月平板玻璃产量为 7801 万重箱,同比增长 5.5%。

点评:

地产政策持续加码,2019H2 地产下行压力增大:随着银保监会约谈房地产信托业务增速过快的信托公司、对银行房地产业务进行专项检查,以及部分地区上调房贷利率,地产政策持续趋严,“房住不炒”主基调不容动摇。我们认为,地产调控不断加码确认地产下行趋势,尤其三四线城市地产下行压力会在 2019H2 逐步显现,但分结构来看,地产投资依旧有仍性,地产新开工增速缓慢回落,上半年高基数支撑下新开工将有效向施工端传导,因此,短期地产端带动的水泥需求依然有支撑。基建复苏略低于预期,期待后续政策催化:1-7 月份基建投资增速环比下滑 0.3%,复苏情况略低于预期,从我们跟踪的情况来看,18Q4以来发改委批复的重点工程项目呈加速态势,但落地仍需时间和资金的支持,而 1-7 月份累计新增专项债规模 1.68 万亿,其中 7 月份新增专线债约 3000 亿元,我们判断,在地产下行周期,基建逆周期调节将起到稳经济的作用,Q3 专项债 2.15 万亿按计划发放完毕后,不排除后续仍有资金及政策支持基建投资,考虑到前期发布的《关于地方政府专项债发行及项目配套融资文件》来看,未来专项债可作为重大项目资本金,同时金融机构可提供配套融资,重点工程资金来源更有保障;我们认为,在政策托底下,下半年基建投资复苏确定性强,从而缓解地产下行带来的需求压力,期待后续一系列政策的催化;水泥需求依旧强劲,2019H2 需求仍有支撑:虽然 7 月份是传统淡季,多高温、雨水天气,但单月水泥产量增速仍达到 7.5%,需求依旧强劲,得益于地产新开工及施工维持高位提供需求支撑。我们认为,2019H2 地产进入下行周期,但新开工及施工仍有韧性,短期水泥需求仍有支撑;而基建在政策托底下,复苏确定性提升,预计全年水泥需求仍将维持稳定。分地区而言,华北、西北、华东、华中等区域需求较好,而湖南、两广、江西等地区受制于雨水天气出货较为疲软,贵州则由于重点工程接近尾声,水泥需求出现下滑;水泥价格调整接近尾声,即将迎来旺季涨价潮:前期沿江熟料价格率先上涨,而近期江西、湖南、青海等地价格推涨,其余地区库存处于低位,淡季价格调整接近尾声即将开启旺季涨价潮。我们认为,当前市场对水泥企业业绩预期已经充分,下半年地产下行压力增大,业绩再超预期概率较小,但相比地产链其他品种,水泥企业业绩确定性更强,同时基建有望在政策催化下持续发酵,优选以基建为主的北方水泥企业,其次关注供需稳定的长江经济带;

玻璃需求保持稳定,逻辑仍在供给端:1-7 月份平板玻璃产量累计增长 7%,需求保持稳定,我们认为,地产下行周期,需求难有起色,逻辑依然在供给端,从跟踪的数据来看,前期在沙河限产以及行业冷修线增多的背景下,价格阶段性小幅回升,而 8 月中旬召开的行业会议依旧希望以涨促稳,但 8 月份依然有待复产生产线,短期产能冲击增加。我们认为,下半年地产整体下行压力加大,竣工或许有所好转,但单靠竣工端逻辑很难支撑起需求有大的增长,若窑龄到期的生产线集中进入冷修,供给端收缩或带动价格向上弹性。

投资建议:考虑到 2019H2 潜在的三四线城市地产下行压力,就水

泥行业而言,我们建议投资者布局需求有重点工程支撑、供需格局改善且业绩确定性最强的京津冀、长江经济带地区,首推冀东水泥、华新水泥、海螺水泥,关注祁连山、天山股份。

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