本周市场回顾

本周机械设备指数下降 0.57%，创业板上涨 1.44%，沪深 300 指数上涨 0.52%。机械设备在全部 28 个行业中涨幅排名第 22 位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）24.4 倍，与上周持平，相比上周有所下降。全部机械股中，本周涨幅前三位分别是红宇新材、东杰智能、潜能恒信，周涨幅分别为 11.4%、10.8%和 8.8%。

本周专题

扩张时代尾声，制造业步入转型升级新常态：2019 年 1-9 月，制造业投资增长 2.5%，增速放缓 0.1 个百分点，制造业投资延续平稳增长态势。利润端，2019年 1-9 月，制造业企业累计实现利润总额 37904 亿元，同比减少 3.90%，细分板块分化明显。制造业资产负债表完成修复，负债率自 2017 年末见底回升，并呈现持续向上趋势。截至 2019 年 9 月末，制造业总体资产负债率达到 56.1%，大部分细分板块资产负债率较历史高位仍有抬升空间。周转率增速是固定资产投资增速的领先指标，2019 年以来，制造业总资产周转率增速经历快速下探，由正转负，9 月制造业周转率增速-1.7%，周转率连续 8 个月同比回落，制造业不同细分板块固定资产投资进入不同阶段。

中国的经济周期已经由扩张式的投资期转入精细化及产业链高度分工发展的阶段。装备制造类企业具有极强的投资品属性，作为下游制造及服务业的设备提供者，装备企业的景气取决于下游制造服务业客户的投资规模和增速；而影响其投资规模和意愿的最主要因素便是这些企业的景气度以及发展潜力。在制造业整体需求及投资增速放缓的今天和相对不确定的未来，伴随中国制造业冲击高端领域的同时，传统制造业的规模化扩张思路很难在未来竞争当中胜出；与此同时，在某些特定领域长期耕耘、具备技术、工艺壁垒的中小型公司，料将在未来的产业链分工中掌握一定的议价能力，进而在供需关系中占据一定主导力，虽然其客户可能具备更大的规模。基于此，在变化中寻找相对确定性有两个亟待解决的问题：一是寻找“水源”，即什么样的行业能够出现卖水者，或者哪些产品适合；二是结合我们对于制造业中“水”的理解是消耗属性，那么在装备制造业中，哪些领域具备巨大的且持续的消耗潜力。

核心标的：华铁股份、建设机械、华测检测、杭氧股份、中环股份、晶盛机电、长川科技、日机密封、杰瑞股份。建议关注：赢合科技。