事件：

2020年1月1日央行发布通知，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放中期资金约8000多亿元。

点评：

1.此次降准或已在市场预期内。12月23日李克强总理在成都考察时表示：“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解"。12月24日国务院《关于进一步做好稳就业工作的意见》中提到要落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资。近两年经验显示，一般总理提到降准1-2周之内，央行会宣布相关措施。

2.本次降准的一个重要目的是为了对冲春节前后的流动性压力。1月份“提前批”专项债密集发行，逆回购集中到期，叠加居民过节取现、企业发放奖金、税收缴纳高峰等季节性流动性需求，本次降准将有效缓解流动性紧张情况。

3.本次降准的另一个目的是为了降低实体融资成本，后续不排除LPR结构性调降的可能。央行的官方解读中披露本次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。2019年9月16日降准之后，9月20日1年期LPR下调5个BP，5年期LPR不动。我们认为这次降准之后不排除再度出现类似结构性降息的可能性。

4.对于银行而言，以量换价或许是对冲LPR改革带来的息差收窄的手段。无论是降准，还是补充银行资本金，实际上都有利于扩大银行信贷投放规模，通过量的扩张来部分对冲LPR改革对银行息差带来的影响或许是监管层的主要思路。

5.降准对房企融资影响不大，宏观宽松，但地产定向筑坝的政策格局延续。交易所并未放松对房企发债只能“借新还旧”的限制，而银保监会方面近期对房企融资的监管有加强之势。

据财新据获悉，近期，北京银保监局、央行营管部下发通知，对辖内银行业金融机构房地产授信业务进行风险提示。具体包括三点，一是应密切监测房地产企业集团的经营风险，加大对其资信和财务状况的审查和监测；二是高度关注房地产企业有息负债规模和债务比率指标，对有息负债规模增长过快、负债率高、偿债能力存疑的房地产企业，应在充分评估偿债能力的基础上审慎提供融资，已提供的融资也应重新评估相关风险；三是对净负债率畸高、经营策略激进、大量进行杠杆收购的房地产企业，应严格控制新增融资，同时积极化解存量融资风险，直至其信用风险降至合理水平。

此外，据财联社12月24日，，继4月份及8月份的两次风险排查之后，信托业第三次风险排查正在进行，信托公司以2019年11月30日为基准日再一次开始全面风险排查，房地产信托和政信信托是核查重点。

6.中央经济工作会议强调“要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任”。从稳杠杆的角度来看，我们认为在所有的房地产调控政策中，房企融资政策放松的可能性是最小的。后续金融监管部门本着防范化解金融风险的角度，是不希望房企继续加杠杆的，只允许“借新还旧”的指导思想可能会长期持续，引导房企更多依赖自有资金和销售回款实现内生增长。但是不排除对于部分偿债压力较大的房企（如富力）适度放开股权融资，股权融资其实是可以帮助降杠杆的。