投资摘要：

产品涨跌幅

涨幅靠前品种：双酚 A（+8.16%）、MEG（+6.56%）、乙烯（+4.00%）、正丁醇（+3.78%）、甲醇（+3.77%）、丁二烯（+3.61%）、顺丁橡胶（+3.44%）、丙烯(+3.25%)、丁苯橡胶（+3.05%）、二甲醚（+2.92%）等。

跌幅靠前品种：液氯（-12.79%）、盐酸（-8.38%）、硫酸（-5.30%）、氯化钾（-4.10%）、DEG（-3.75%）、R32（-3.70%）、固体烧碱（-2.60%）、液体烧碱（-1.97%）、三氯甲烷（-1.92%）、丙烯腈（-1.81%）等。

市场回顾

本周中信基础化工板块上涨 0.89%，沪深 300 指数与上周持平，与同期沪深 300 指数相比，基础化工板块跑赢 0.89 个百分点。

子板块方面，本周基础化工子板块涨跌参半，大部分与上周持平，其中民爆用品（+7.65%）、化学原料药（+4.81%）、日用化学品（+ 2.64%）、化学制剂（+ 2.22%）、涤纶（+ 1.53%）、有机硅（+ 0.26%）等子板块涨幅居前。

本周基础化工板块领涨个股包括：永利股份（+ 23.38%）、雅化集团（+ 20.89%）、延安必康（+ 19.80%）、阿科力（+ 18.05%）、德联集团（+ 14.37%）等，领跌个股包括：新乡化纤（-12.65%）、拉芳家化（-10.95%）、容大感光（-9.86%）、永悦科技（-7.91%）、嘉化能源（-7.05%）等。

每周一谈：棉价上涨有助提振粘胶短纤市场

近期棉花价格市场走势：近期棉花价格持续上涨，当前郑棉指数收盘价 14312 元/吨，自 10 月初以来累计上涨 18.4%，其中近一个月上涨 11.7%。中美第一阶段贸易协议有望达成提振棉花市场情绪，关税相关部门表示，我国企业可自主通过市场化采购，自美进口一定数量商品，美国是全球最大棉花生产国，而中国是最大的消费国；此外，国内目前新疆收购基本结束，内地收购已过半，收购价格低于棉农心理预期，挺价惜售心理仍浓，且质量较好的籽棉逐渐减少，下游不得不提价收购。

对粘胶短纤市场影响分析：

1、近期粘胶短纤行业仍持续亏损。当前粘胶短纤（1.5D）市场价 9600 元/吨，自2017 年 3 月以来累计下跌 44%，其中近一个月价格跌幅 3%，价差缩小 266 元/吨，盈利状况进一步下滑。从利润看，当前粘胶短纤行业税前亏损约 1770 元/吨，自 2018 年 11 月以来连续亏损 14 个月，部分企业处于亏现金流状态。

2、本周国内粘胶短纤市场总体情况：本周粘胶短纤厂家多数报价上调，差异化操作，中端主流商谈价 9500-9600 元/吨（承兑），较上周同期上涨 100 元/吨；高端主流商谈价 9600-9700 元/吨（承兑），较上周同期上涨 200 元/吨。目前粘胶短纤工厂多数已持有 2 个月预售订单，继续承接新单积极性有限，市场交易逐步放缓，临近春节纺纱企业继续扩充备货意向不足。本周博拉经纬一条 3 万吨/年生产线检修，目前行业开工在 74.1%附近。下游需求方面，当前织造交易已逐步结束，近期织造厂已准备陆续放假，节前对于人棉纱囤货力度有限，当前纱线部分低价货源多在贸易商当中，或备战节后阶段性货源不足行情。

3、粘胶短纤与棉花的替代性关系：粘胶短纤和棉花的替代性强，具有较强的价格关联性，2011-2013 年由于棉花临时收储政策影响，国内棉价持续高位，同时粘胶短纤产能过剩，价格较低，2011 年 6 月-2015 年 7 月棉花与粘胶短纤平均价格差约 4000 元/吨，大幅增强了下游企业使用粘胶短纤的积极性。2015/2017 年初粘胶短纤迎来景气上行周期，价格持续高于棉花，对棉花替代性减弱，随着粘胶短纤行业景气度下降以及新增产能投放，棉花价格再次超过粘胶短纤，近两年平均价格差 1940 元/吨，当前棉粘价格差扩大到 4320 元/吨，有利于拉动粘胶短纤价格上行。

投资建议：综上所述，我们认为当前粘胶短纤市场处于底部位置，持续亏损及新增产能减少使得行业存在边际改善预期，而中美贸易缓和有助于棉价上涨及下游需求提升，进而带动粘胶短纤市场上行。

投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各 20%。