各酒企陆续开启复工，预计渠道支持政策逐步推出。2月10日起，各酒企陆续开始有序复工，部分酒企也已出台渠道支持政策，从生产端和渠道端共同发力。2月13日，贵州茅台（600519.SH）正式复工复产。日前，五粮液（000858.SZ）下发了五大渠道支持细则，对经销商帮扶力度较大。

各酒企或将陆续调整发货节奏，在量和价中做取舍和平衡。近日渠道调研数据显示，飞天茅台批价约2080-2150元/瓶；普五批价约900-910元/瓶；国窖批价约770-790元/瓶。受疫情影响，渠道库存高企，短期渠道价格有一定下行压力，考虑到部分经销商资金压力较大，且各酒企20年有提价稳价的目标计划，预计各酒企会在20H1陆续调整发货节奏。由于疫情对白酒消费的影响大概率会持续到20Q2，20H1白酒的消费意愿势必小于去年同期，对于稳价目标优先、选择休养生息的酒企，或将在20H1减少发货量，以稳定市场价格，减少经销商压力，修复渠道信心。2月15日，泸州老窖（000568.SZ）布取消2月份国窖1573经典装配额的通知，2月配额占2019年全年完成数的4%，此次调整对全年计划量影响不大。

头部企业抗风险、稳增长的能力较强，建议把握疫情影响下短期估值回调带来的优质龙头的布局良机。由于高端白酒春节前已完成20Q1大部分的销售任务，预计本轮疫情对20Q1收入冲击相对较小，且高端白酒商务需求和社交需求的刚性较强，疫情趋缓后销售恢复相对较快，预计贵州茅台、五粮液20Q1业绩更有保障。

上周（2020.02.10-2020.02.14）资本市场表现：上周市场指数全线上涨，中小板指/深证成指/创业板指/沪深300/上证180/上证指数分别上涨3.12%/2.87%/2.65%/2.25%/1.77%/1.43%；行业对比来看，上周食品饮料板块指数上涨0.72%，涨跌幅在全行业中排名21/28；行业内部来看，白酒子板块指数上涨1.67%，涨跌幅在食品饮料板块中排名3/10。个股来看，今世缘（603369.SH）（6.19%）、泸州老窖（3.96%）股价涨幅居前。

投资建议：

我们主要推荐关注两类标的：一类是短期受影响相对较小的标的，包括贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）；一类是中长期行业逻辑顺畅而短期超跌的标的，稳健组合建议关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH），弹性组合建议关注泸州老窖（000568.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）和今世缘（603369.SH）。