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航空行业:政策扶持陆续出台 短期油汇利好

2020-03-11 08:00:00

 

来源:华泰证券

民航扶持政策陆续出台,叠加油价大跌,民航迎来短期利好

由于新冠疫情极大程度抑制航空出行需求,为扶持相关航司度过难关,国家各部门陆续出台多项扶持政策,积极应对新冠肺炎疫情对民航业的影响,或将边际改善航司在疫情期间经营困境。另外,由于原油减产协议未能达成,沙特宣布增产启动价格战,国际油价暴跌,或将进一步减轻航司成本压力。短期叠加国内疫情缓解,复工稳步推进,学生返校和商务客流推动民航需求边际改善,航空板块存在反弹催化。中长期仍需关注疫情结束后航空供需格局,疫情期间被压抑的需求,能否带来航空出行的爆发。关注:中国国航、东方航空、吉祥航空、春秋航空。

多项扶持政策出台,缓解民航业经营压力

截止3月9日,国家多部门出台多项扶持民航相关政策:1)1月1日起免征航空公司应缴纳的民航发展基金;2)对大型企业等其他参保单位(不含机关事业单位)三项社会保险单位缴费部分可减半征收不超过三个月;3)1月23日至2020年6月30日,国际定期客运航班共飞航班每座公里0.0176元,独飞航班每座公里0.0528元;4)1月23日起一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%,免收停场费;航路费(飞越飞行除外)收费标准降低10%,境内航司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。

扶持政策敏感性与测算

1)假设免征半年,则国航/东航/春秋/吉祥免缴民航发展基金4.2亿/4.2亿/0.6亿/0.6亿;2)按2019年上半年收取规模,则国航/东航/春秋/吉祥将节省成本2.6亿/2.2亿/0.3亿/0.2亿;3)假设影响5个月,且国际线供给同降35%,取100%共飞或独飞航线为上下限,则国航/东航/春秋/吉祥将获得补贴5.2-15.6亿/4.2-12.6亿/0.6-1.9亿/0.3-0.9亿;4)航司起降费约占起降相关成本25%,若2020年上半年起降相关成本同比下降1%,则国航/东航/春秋/吉祥将节省成本0.81亿/0.78亿/0.12亿/0.09亿。根据国航19年半年报,测算航路费标准降低10%节省成本约为0.2亿。

油价大跌,人民币升值,航司油汇压力明显降低

由于沙特宣布增产启动价格战,国际油价继上周继续暴跌,3月9日布伦特原油期货结算价最低达到35.17美元/桶,环比上上周(2月28日)下跌30.3%,相比2019年末已下降46.7%,我们测算原油年度均价每波动1美元/桶,2020年国航/东航/春秋/吉祥净利润弹性分别为3.5%/4.1%/2.2%/2.3%;同时美元指数大跌,截止3月9日人民币相对美元中间价相比上上周(2月28日)升值1.2%。伴随国内疫情逐步解除,民航出行需求或迎来复苏。叠加扶持政策以及油汇利好,航空板块具备反弹动力。

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