春运返程率超过 9 成，客流增长稳步修复。据交通运输部数据，春节后70 天旅客发送量累计为 10.8 亿人次，截至 4 月 3 日（三月初十），全国节后返程率为 95%，伴随疫情联防联控取得阶段性成果，春运 40 天结束以来，返城进度逐步加快修复。

从不同运输方式来看，航空客流受到海外疫情发酵影响，节后 70 日（1月 25 日至 4 月 3 日），日均运输旅客 42 万人次，约为去年同期的 34%，复苏拐点尚不明显；高速车流受益收费公路暂免收费政策叠加复工复产稳步推进，3 月 19 日至 4 月 2 日（二月二十六至三月初十）全国高速日均车流量同比上升 18.60%，实现较快修复。

快递：预计 3 月快递量同增 17.3%，一季度累计同增 0.8%。据邮政局数据，3 月快递量预计 57 亿件（+17.3%）；快递收入预计 715 亿元（+20%）。一季度，预计快递量和收入分别为 122.5 亿件和 1579.9 亿元，分别同增 0.8%和 2.4%。预计 4 月快递业务量同增 20%左右。根据公司月度公告，韵达、圆通、申通、顺丰 1-2 月累计快递量分别同比变化-7.19%、-14.17%、-26.54%、+67.9%；1-2 月市占率分别为14.2%、12.5%、8.5%、15.9%，合计达 51.1%。价格方面，韵达、圆通、申通、顺丰 1-2 月分别同比下降 15.2%、17.7%、16.6%、19.0%。顺丰业务量受疫情冲击最小，日均业务量保持在 1700-1800 万件，增速持续领先。

快递公司在未来三个季度将抓紧回量，价格战会进一步加剧，具备成本和现金流优势的龙头有望在疫情影响下加速突围。重点推荐：韵达股份、顺丰控股；关注：圆通速递、申通快递、中通快递。

航空：国际客运航班量调减，国际货航或将明显提升。根据民航局《调减国际客运航班量的通知》，国际客货混合航班将由 1165 班将下降至136 班，其中国内航司承运航班由 807 班下降至 108 班，外国航司承运航班由 358 班下降至 28 班，全货运班次保持不变，总计 907 班。分公司看，春秋航空的班次降幅最大，由调整前的 143 班下降至 4 班。调整前，六大航航班数量降幅在 95%以下，调整后，降幅均达到 99%。上海浦东、北京首都、广州白云、深圳宝安客货混合航班较 19/20 冬春航季班次的降幅分别扩大至 97%、93%、95%、97%。

考虑到国内复工复产稳步推进，国际疫情形势仍相对严峻，预计国内航线将在 Q2 率先恢复，以国际线为主的航司和机场在 Q2 可能继续承压。伴随国内需求恢复叠加油价位于超低位，预计低成本航司盈利将率先恢复。建议关注南方航空（600029.SH）及中国南方航空股份（01055.HK）。