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化工行业:可降解塑料进入行业快速增长期

2020-06-19 07:49:00

 

来源:东方证券

核心观点

PLA 与 PBAT 最具前景:由于现有技术只能对小部分废塑料实现循环再生利用,大部分塑料废物只能被焚烧、填埋甚至丢弃,对自然造成长期污染。可降解塑料打通了废塑料到塑料原料的新循环,且几乎不产生污染,成为解决白色污染问题的重要手段。目前全球可降解塑料总需求近 120 万吨,PLA 与 PBAT仅次于淀粉复合材料分别占 25%与 24%。而我们认为淀粉材料性能局限,难以大规模应用,而 PLA 具有独特的硬度与透明度性能,PBAT 在软质材料中最具成本优势,这两种材料将成为未来可降解塑料中成长最快的品种。

可降解塑料市场空间巨大:可降解塑料进入快速增长期的重要催化剂是 18 年中国禁止废塑料进口,并于 20 年出台了新的限塑令,这开始推动国内外使用可降解塑料替代普通塑料。国内规划到 2025 年分三步逐渐扩大对普通一次性塑料制品的生产使用限制,这将带来千万吨级的可降解替代空间,因此可降解塑料未来的增长实际取决于供给增速。我们认为可降解塑料对普通塑料替代的动力将来自于三个方面:1)国家对普通塑料制品的标准和限制提高,导致使用成本大幅提升;2)可降解塑料生产规模扩大和技术进步带来成本下降:3)国家给予可降解塑料一定补贴。

国内已具备产业基础:国内 PLA 与 PBAT 产业的起步虽晚于海外,但都已具备了自主生产技术,且还没有大量扩散。其中 PLA 的技术壁垒更高,目前国内仅浙江海正实现工业生产,金丹、丰原等企业的技术还有待验证。PBAT 成熟度较高,目前国内产能已与海外相当,未来绝大部分扩产都在国内。PLA 原料为玉米,PBAT 原料是石化产品,在国内都有充足供应,足够支持未来扩产。我们测算随着规模扩大和技术成熟,PLA 价格有望降至 20000 左右,PBAT 价格有望降至 10000 元出头,这将为可降解塑料打开更多市场空间。

投资建议与投资标的

我们认为国内可降解塑料未来将保持非常高的增速,而且 PLA 与 PBAT 具有技术壁垒,国内掌握技术的企业有望维持较高利润率,成长为全球可降解塑料的领军企业。目前国内已拥有可降解塑料产能的上市公司主要是金发科技(600143,增持),在建与规划的上市公司很多,包括金丹科技(300829,未评级)、彤程新材(603650,未评级)、瑞丰高材(300243,未评级)、万华化学(600309,买入)等等,这些企业我们都建议关注。

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