供需稳中向好，能源政策指导未来全局

本周动力煤价格持续在绿色区间高位保持平稳，秦港现货平仓价稳定为 565 元/吨。本周煤价平稳运行源自于供需两侧基本面的稳定：需求方面，六大电厂日耗在相对高位保持稳定；供给方面，一方面陕蒙两大主产地分别受煤矿安全检查、煤管票限制影响，均出现停减产，产地供应受限，另一方面进口煤限制力度进一步加强，通关政策持续收紧，总体供给趋于与需求匹配。后期判断，需求方面，短期内，全国多地强降雨趋势减弱，气温将会上升，用电需求或有所增长，中长期来看，经济持续恢复、下游行业正常生产将支撑用煤需求基本面，“迎峰度夏”旺季来临带动补库需求增长；供给方面，主产地的部分政策性限产以及进口煤限制存在持续性，均不支持过度宽松的煤炭供给，同时由于“合理生产&稳定煤价”是 2020 年各大煤企生产的主基调，供给端或将以匹配需求为主。综合来看，短期内煤价不存下行压力，或稳中有涨，中长期内的供需平衡也将使煤价在合理区间内平稳运行。宏观方面，国务院发布《关于支持出口产品转内销的实施意见》，稳住外贸外资基本盘；国家能源局发布《2020 年能源工作指导意见》，提出 2020年能源工作五方面预期目标，为能源行业的供需格局提供了政策指导。二季度以来供需改善所带来的煤价大幅回升将带动煤企恢复盈利水平；同时合理稳定的煤价有助于维持煤企业绩稳定，支撑 2019 年报公布以来的高分红预期，当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价，高分红煤炭股由于其高股息率类债券属性凸显，或将率先迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

煤电产业链：本周供需持续稳定，动力煤价绿区高位平稳运行

本周（2020 年 6 月 22 日-6 月 24 日）港口动力煤价稳定在 565 元/吨。供需两端基本面均未有大幅变动：需求方面，六大电厂日耗在相对高位稳定；供给方面，陕西安全检查部分煤矿停产，内蒙古煤管票限制持续严格，主产地煤矿供给偏紧，同时进口煤限制力度进一步加强；库存方面，本周电厂库存小幅上涨，秦港库存大涨造成积压，或源于电厂短期观望情绪，不改“迎峰度夏”旺季补库预期。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦煤或将企稳补涨

焦炭方面，经历五轮提涨后，焦炭价格已累计上涨 250 元/吨，由于钢价小跌，钢厂利润空间受压缩，焦炭价格提涨存在压力，供给端受山东“以煤定焦”限产影响将持续偏紧，支撑焦炭价格的稳定。炼焦煤方面，焦、钢厂开工率维持相对高位，对焦煤采购力度有所加大，其中焦企在数轮提涨后利润改善，对焦煤压价意愿较弱，同时煤矿库存持续下降，焦煤价格或将迎来补涨。