行业近况

中金机械组合过去 5 个交易日（20200707-20200713）上涨 5.59 %，同期沪深 300指数上涨 3.30%。本周组合为 A 股恒立液压、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、三一重工；H 股中联重科、海天国际。本周组合暂调出杰瑞股份，主要由于公司 2H19 新签订单基数较高，后续可能出现订单增速回落。

评论

工程机械：我们预计 7 月挖机同比增长 50%以上。上周我们更新了中金挖机利用指数（CEUI），2020 年 6 月中金挖机利用指数同比增长 2.7%，受我国南方地区持续降雨天气影响环比下降 4.0%。展望下半年，我们认为挖掘机利用小时和销量增速中枢略有下移，但仍将维持正增长的良好态势。6 月份纳入行业协会统计的25 家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品 2.5 万台，同比增长 62.9%。受益下游基建&地产投资高景气，我们估计 7 月挖机销量同比增速保持在 50%以上的高位。全年来看，挖掘机行业淡季不淡，我们认为 2020 年销量有望持续超预期，调高 2020 年挖掘机销量预测至 28 万台，对应 20%以上同比增长。

工程机械主机厂具备良好投资价值。我们认为主机厂存在盈利上调与估值修复空间，安全边际明显。年初以来，在流动性偏宽松的背景之下，成长性良好的零部件厂商估值扩张明显，而工程机械主机厂表现落后，当前估值普遍在 9——10x 动态市盈率。我们认为 7 月行业数据发布以及 8 月中报披露将构成工程机械行业短期催化剂，看好三一重工，中联重科-A/H，恒立液压，徐工机械，艾迪精密。工业互联网再获政策加持，助推智能制造升级。上周工信部印发了《工业互联网专项工作组 2020 年工作计划》（下简称《工作计划》），《工作计划》中提出了包提升基础设施能力、构建标识解析体系、建设工业互联网平台等 10 大任务类别和 54 项具体举措。我们测算 2018 年中国工业自动化市场占全球比重仅为 17%，与同期中国制造业增加值占全球比重有约 10pct 的差距。此外，我们微观调研了解到，2020 年一季度疫情爆发，企业加速认知自动化升级的必要性，诸如工程机械，基础零部件和激光器等龙头企业自动化进程加速。

制造业投资复苏，先进制造景气提升。本轮自动化周期在底部运行已接近两年，1H20 疫情延迟复苏节奏。6 月中采制造业 PMI 为 50.9%（环比+0.3%），连续四个月处于荣枯线上水平；5 月制造业固定资产投资同比降幅收窄至-5.3%，我们认为下半年通用设备需求将恢复常态化。从代表性自动化产品来看，5 月国内工业机器人产量同比增长 16.9%，连续三月保持双位数同比正增长；金属成形机床/切削机床单月同比增长 17.1%/11.1%，环比提升 5.7/0.6ppt。我们认为 5G 通讯、消费电子、汽车等细分行业的投资将成为制造设备需求的有效支撑。看好伊之密、埃斯顿、海天国际-H、津上机床中国-H，建议关注大族激光、锐科激光、拓斯达（未覆盖）。

估值与建议

我们重申行业选股逻辑，建议投资者关注“纯内需、低β、进口替代”投资主线，从中优选具备护城河和长期增长潜力的装备制造龙头。维持我们所覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。