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煤炭行业:焦炭盈利刷新19年以来新高

2020-11-19 07:57:00

 

来源:华金证券

投资要点

◆10月煤炭产量整体平稳,内蒙古同比、环比延续双降:2020年10月,全国煤炭产量3.37亿吨,同比上升1.40%,环比上升2%。晋陕产量同比增幅分别为17.42%和2.95%,环分别增-0.84%和6.48%,内蒙古则同比下降4.65%,环比下降7.39%。10月除火电发电量外,焦炭增幅下滑、水泥、生铁产量增幅加大,需求复苏进程波折反复。

◆11月焦炭盈利刷新2018年12月以来新高,生铁盈利环比续升:11月以来焦炭累计上调3轮累计150元/吨,截止11月中旬煤焦差价较上月回升24.17%,连续3个月回升,并刷新2018年12月以来新高;11月铁矿石单位价格继续下降0.46%,生铁价格环比上升2.1%,二者驱动吨铁盈利延续回升势头,月环比回升9.1%。

◆11月中上旬火电发电增速同比转正:10月火电发电量为3991亿千瓦时,同比下降1.5%,环比降5.49%。11月上旬总发电量180.20亿千瓦时,火力发电量123.9亿千瓦时,旬同比增速由降转增1.89%,占总发电量68.8%,占比较10月下旬提升4.5个百分点,主要原因是水电进入枯水期,挤出效应缓和。

◆11月延续中转环节去库、用户累库趋势:11月中旬沿海8省电厂库存月环比升6.0%,较上年同期降低1.1%;11月中旬港口动力煤库存环比降36.59%,同比降30.08%,其中环渤海库存创2011年12月以来新低;11月上旬焦煤整体库存续升6.56%,其中焦炭厂和钢厂分别回升10.6%和6.0%,六大港口库存下降10.9%。

◆10月进口延续降势:10月当月进口煤炭1372.6万吨,同比下降46.57%。1-10月累计进口2.6亿吨,同比增长17.3%。

◆选择成长、分红与弹性:2020年是行业重组和集中度提升的重要一年,山西、

山东省内集团的重组使得行业CR5和CR10均提升近7个百分点至42.4%和52.5%,在区域集中地基础上进一步提升价格控制力;3-4月的生产开放和疫情下的需求停滞是价格的一次压力测试,成为长期价格底;在行业价格波动区间高位收窄的方向下,配置方向是成长高、分红高的公司,看好盘江股份、露天煤业、陕西煤业和中国神华。焦炭产能淘汰与新增置换产能之间存在较长时间差,建议阶段性配置焦炭企业,看好金能科技、淮北矿业和开滦股份。

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