本期内容提要:

光伏平价时代提振装机需求。2018年以前标杆电价时代，大力度补贴政策推动光伏产业规模快速扩大，规模效应带动产业链成本下降。2018年“531”以后，补贴持续退坡光伏行业步入竞价时代，倒逼光伏产业链价格下降28%-45%，其中硅料和硅片价格降幅超40%，电池片价格降幅超30%，带动组件价格下降达30%，2019年开始向平价时代过渡。产业链持续降本提振海外装机需求，2019年全年光伏出口累计66.8GW，同比大幅增加61.7%。2020中央经济工作定调碳排放力争于2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。据我们测算，2021年国内光伏新增装机有望达到50GW，海外装机110GW，带动全球实现160GW新增装机，实现同比增长30%左右。

双玻渗透率提升带动光伏玻璃维持高景气。相比于单玻组件，双玻组件在零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低PID概率等方面优势明显，可增加光伏组件5年的使用时间。此外双玻组件降低光伏效率的衰减0.16PCT，发电增益5%-30%。近年来双玻组件渗透率快速提升，根据光伏协会预测，到2022年双玻组件的渗透率有望达到50%，按2021年全年全球光伏新增装机总量160GW（预测值）计算，光伏玻璃原片总需求量为1132.91万吨，同比增长33%，光伏玻璃高景气度持续。

产能缺口逐步收缩，但供给偏紧依旧持续。预计2020年光伏玻璃的需求约为23269t/d，产能缺口达到2627t/d，光伏玻璃供给持续偏紧，带动3.2mm光伏压延玻璃价格上升至46元/平方米历史最高水平。组件企业压力下采取超白浮法玻璃替代方案，供给紧张有所缓解。产能置换新政有望逐步有序放开光伏压延玻璃限制，据我们测算，新版玻璃产能置换政策对2021年市场供给影响有限，预计2021年光伏压延玻璃产能缺口为1049t/d，产能缺口虽得到收窄，但供需偏紧依旧持续。

价格中枢回归合理区间，盈利水平仍维持相对高位。组件企业采取超白浮法替代方案，一定程度弱化了光伏压延玻璃的涨价预期，此外玻璃产能置换新政也有望逐步放开对光伏压延玻璃产能限制，预计2021年光伏压延玻璃的价格中枢将回归至合理区间，预计2021年光伏压延玻璃（3.2mm）价格处于30-35元/平方米、2.0mm光伏压延玻璃25-30元/平方米的合理区间，对应光伏压延玻璃-纯碱-燃料价格差为20-25元/平方米左右，盈利空间压缩有限，依旧处于2019年以来相对较高水平；光伏玻璃企业受益于量升利稳，业绩保持高增速。

重点关注标的。旗滨集团：浮法玻璃龙头，原材料自供率预计可达90%左右，生产线位于铁运和水运网络发达地区，且自拥码头，成本优势显著；持续加大光伏玻璃产能规划，已有4条浮法产线进行技改升级拟转供光伏玻璃，浮法玻璃产能日1.76万吨/日，占全国比重约11%；电子玻璃新产线已实现盈利，药用玻璃投资进度加快；未来盈利水平提升可期。信义光能：全球第一大光伏玻璃生产商，从信义玻璃拆分独立上市，市占率超30%，具有规模成本一体化优势；2021年预计新增4条光伏玻璃产线，投产后产能规模达到13800吨/日。同时公司具有光伏电站建设运营业务，全产业链优势保障公司能够对行业需求变化更敏感。福莱特：国内最早实现光伏玻璃突破的厂商，2006年以来持续布局产线，引领国内光伏玻璃的发展，现成长为全球第二大光伏玻璃厂商。盈利水平维持在较高水平，2020年Q3受益于涨价毛利率提升至42.69%，盈利能力大增；2021预计新增产能4600t/d，总产能达到11000吨/日，稳固行业地位。南玻A：国内最早进入光伏玻璃行业的企业之一，现具有1300吨/日的压延产线，计划在未来2年大幅拓展光伏玻璃产线，预计2021-2022年分别在吴江和凤阳投产2000吨/日、4800吨/日产能。今年公司与光伏龙头隆基股份签订65亿光伏玻璃订单，该业务营收及利润增长可期。公司近年来成本费用控制效果显著，2020年3季度归母净利润同比增长101%至3.4亿公司在产品高端化的战略上稳步推进。