来源：人民资讯 作者：人民资讯

估值弹性极高的能量饮品赛道"鲶鱼"众多，囿于品牌和渠道强势的不同，早期成长的企业在融资端优势明显，鲲鹏资本与君正投资入围的东鹏饮料现已敲定本月27日上市，有关早期投资者的低成本造富计划再掀投资界热议。

不过，伴随市场的拓展，相关企业的投资进程屡现加速，东鹏饮料也在近年出现了募资困境，亦对高光的营收表现造成冲击。有分析指出，投资机构或通过多种方式营造致富机遇，但高估值赛道的发展更需企业在扩张与科学经营中做好均衡。

经营大户屡现筹资困境

5月25日晚间，东鹏饮料确认首发上市时间，定于本月27日在上交所上市。虽然此前外界有关于其联合持股经销商压货的质疑，但目前确已撬开了二级市场的融资大门，不过记者发现，尽管公司历年营收数据抢眼，但就筹资能力而言，早已今非昔比。

最新招股说明书显示，东鹏饮料合并利润表中有关营业收入的记载从2019年就突破40亿大关，到2020年年报时已升至49.59亿元。根据官方透露的毛利率水平，产品端仅销售东鹏特饮一项的毛利率就高达50.64%，其他饮料毛利率水平维持在20.24%。

关于功能饮料的产业发展逻辑，有业内人士分析称，竞争的强势在于品牌和渠道，东鹏特饮介入国内功能饮料时间尚早，加之渠道下沉的能力尚佳，因此在市场份额的占有方面具备优势。但同时指出，渠道布局的投入也不菲，特别是能量饮料特定的消费场景往往围绕线下展开，因此由线上销售转线下布局的投入也会消耗更多流动性。

不过，基于相关品类在配方和功能性上的特点，产品定价相对较高，产业投资的逻辑往往叠加消费升级和保健双重属性，估值的溢价空间较大。根据智研咨询的统计数据，包括东鹏特饮在内，红牛、乐虎等前四大企业的销售金额在2019年就突破377.81亿元，市场占有率高达88%。

与此同时，相关企业的估值潜力极具弹性，不少跻身中国市场的"洋品牌"瞬间成为估值超百亿美金的准独角兽。如美国的能量饮料品牌Monster，据公开报道显示，2016年进入中国市场，仅用一年时间估值就提升至300亿美金。

当然，在企业纵深市场的同时，产能的需求亦在加大投入，以东鹏饮料为例，已公布的三期现金流量表当中，企业投资活动产生的现金流净额在2020年一季报、半年报以及2021年一季报当中均显示负值，其中投资支付的现金在今年一季报飙升至10.30亿元，企业融资需求可见一斑。

鲲鹏资本"零成本"入局

营收动能的澎湃加之赛道潜力巨大，东鹏饮料在早期的融资号召力不可谓低，招股书显示，2016年就引入鲲鹏资本入局，但有意思的是，彼时发生的竟然是投资方与原股东间的"零成本"让渡。

该股权转让发生在2016年，彼时李达文代持23名实际股东合计持有东鹏饮料出资额1450万元，同年4月20日，东鹏饮料股东会做出决议，同意李达文代持实际股东的股权予以让渡，其中代持的8名实际股东持有合计出资额1040万元，按实际持股比例分别以1元价格转让给各实际股东，并将其所持有出资额410万元以1元价格转让给鲲鹏资本，对应的15名实际股东按其实际持有公司股权的比例持有鲲鹏资本的份额。此外，还同意林木勤将所持有的出资额600万元以1元价格转让给鲲鹏资本，林木勤之子林煜鹏在鲲鹏资本实际持有该股权。

可见，彼时的鲲鹏资本恰是在做二手份额承接的股权受让，这与时下S基金承接投资份额的形式类似，但从鲲鹏资本的投资成本来看，1元受让无异于"零成本"接管。彼时完成股权转让之后，鲲鹏资本的出资比例为7.32%，为公司当时第二大股东。

在鲲鹏资本介入东鹏饮料之后，君正投资在2017年4月以2.98亿元取得东鹏饮料8.50%股权，随后又在同年7月以5250万元受让原股东226.23万元出资额。待公司股份制改革后，君正投资合计持股3500万股。同样系早期入局，但相比鲲鹏资本的成本不可同日而语，但就时下企业敲定IPO的背景来看，这两家早期投资者获益均颇丰。

根据东鹏饮料首发上市说明，此次上市已确定的发行价格定为46.27元/股，发行数量4001万股，募资总额预计达18.51亿元。跟根据两家机构最新的持股占比来看，君正投资目前持有公司限售A股3600万股，发行后持股比例约为9.00%，为公司第二大股东；鲲鹏资本持有公司限售A股2575.92万股，发行后持股比例约为6.44%，为公司第三大股东。

封面图片来源：摄图网

本文来源：每日经济新闻