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医疗行业:“创新”产业再思考 “策略布局”到“抢滩登陆”

时间:2022-08-12 10:05:12

 

来源:湘财证券

上周医疗服务II上涨2.34%,涨幅居前

上周医药生物报收9125.46点,上涨1.04%,涨幅排名位列申万一级行业第6位,涨幅靠前。沪深300指数下跌0.32%,医药跑赢沪深300指数1.36%;医疗服务II报收9472.22点,上涨2.34%;中药II报收6704.08,下跌0.63%;化学制药报收10141.28点,上涨0.52%;生物制品Ⅱ报收9568.66点,上涨3.34%;医药商业Ⅱ报收5688.60点,下跌1.40%;医疗器械Ⅱ报收7787.71点,上涨0.51%。细分板块来看生物制品、医疗服务表现较好。

医疗服务板块PE(ttm)环比上升0.29X,PB(lf)环比下降0.04X当前医疗服务板块PE为47.97X,近一年PE最大值为95.77X,最小值为43.58X;当前PB为6.31X,近一年PB最大值为12.06X,最小值为5.86X。医疗服务板块PE(ttm)环比上升0.29X,PB(lf)环比下降0.04X,医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率297.87%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高,但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高,行业发展趋势较好且政策免疫,目前估值已较为合理。

重要资讯

江西省医药采购平台发布《关于开展肝功能生化检测试剂信息申报工作的通知》

8月4日,江西省医药采购平台发布《关于开展肝功能生化检测试剂信息申报工作的通知》,这意味着,由江西牵头的22省市肝功生化试剂集采正式开启。本次集采品种范围:肝功生化液体检测试剂,具体包括26种被检测物质,不包括干性试剂、试纸条和联合诊断试剂。我们认为,生化试剂的集采符合预期,对行业影响有限,有望推动生化试剂国产龙头集中:1)市场预期:此前市场对生化集采早有预期。生化从国产产品成熟度、临床应用安全性、竞争格局、试剂的兼容特性等角度来看,生化试剂很有可能是未来最有可能进行带量采购的IVD产品。2)生化产品价格:在体外诊断技术中,生化产品技术较为成熟,目前过内生化试剂基本完成国产替代,故价格已普遍较低,预计集采对价格的冲击影响较为可控。3)生化产品量:整体生化产品市场格局分散,但高端产品仍被罗氏、贝克曼等外资占据,生化集采或讲提升国产头部公司市场占有率,实现以价换量。

“创新”产业再思考,“策略布局”到“抢滩登陆”

上周我们参加了2022年上海国际生物医药产业周系列活动之“创新药临床试验高峰论坛”,多个biotech企业分享了各自的在研管线情况,多位临床专家围绕临床需求及国内医药研发现状做了分享,总体来看目前我国新药研发临床试验的数量得到了显著增长,但创新能力仍然有待提升,中国医药创新还在路上。

2015年7月22日临床自查核查之后,国内医药研发投入持续加大,临床试验登记数及创新药获批数量继续大幅提升。具体来看,随着越来越多的企业加入中国医药研发大军,越来越多的创新药从临床前走进临床,2021年临床登记数再创新高,达3279件,随着中国率先从新冠疫情的打击中复苏,2021年全年新药审批全面加速,共80种新分子(按有批准文号的西药分子名计,不区分剂型)首次在中国上市,这也是2017年中国加入国际人用药品注册技术协调会(ICH)以来批准新药最多的一年。但同时,在国内医药创新热情持续活跃的背景下,我国医药创新也出现一些问题,如:爆发式的创新药临床试验深陷同质化内卷、拖沓的临床试验效率、儿童药临床试验占比低、临床试验地域分布不均衡等问题。

当前,市场担心医药创新进入深水区,随着研发难度的不断增加,以及热门靶点出现过渡开发等问题将严重打击新药创新积极性,从而不利于医药创新产业链,我们认为,创新的难度加大并不会打消药企创新研发的热情,仿制药生命周期变短,带量采购常态化已经是不争的事实,只是以后对药企创新提出了更高的要求。当前,我们提出创新产业链已经从“策略布局”到“抢滩登陆”阶段。所谓“策略布局”指的是在2015年7月22日临床自查核查之后,国内医药研发投入持续加大,创新药的获批数量持续提升,所谓的“抢滩登陆”指的是靠靶点跟随,撒网式的创新布局未来将难以持续,“抢滩登陆”是要靠“真创新”。在“抢滩登陆”新阶段反而更能凸显出CXO龙头公司对医药创新的价值。过去靶点跟随的战略已经趋于失效,唯有源头的创新才是真创新,而CXO企业对新药研发前沿技术持续跟踪与积累(如细胞基因治疗技术、PROTAC、肿瘤疫苗、DELL药物发现等),其创新能力强于大多数制剂企业,相关公司也将成为药企“抢滩登陆”下的引航者。

本周观点

当前进入中报季,医疗服务板块目前有3家公司披露了中报业绩,其中2家CXO服务公司业绩表现较好,从之前中报业绩预告来看CXO板块尤其是布局CDMO的相关公司在新冠药订单催化下业绩表现出众。8月中下旬将进入中报密集发布期,预计中报表现较好的相关公司板块有望取得较好表现。展望下半年,预计疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹;新冠疫情的反复使得新冠体外诊断试剂的需求持续提升,下半年第三方医学实验室(ICL)仍将受益于核酸常态化检测。综上,我们维持对医疗服务行业的“增持”评级,建议关注以下三大主线:(1)创新药卖水人“CXO”产业链公司:2022年下半年新冠药CDMO将持续贡献业绩。建议重点关注临床CRO龙头公司及后端CRO/CDMO公司。(2)民营专科医疗服务:国家继续鼓励社会资本办医,民营专科医院受政策压制小,建议重点关注口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头公司。(3)IVD产业链下游第三方医学检验实验室:随着检验需求及ICL渗透率的不断提升,国内ICL行业规模将继续保持稳健增长。

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