华讯方舟(000687)：“腾笼换鸟”乘风破浪转型国防信息化

资产置换，战略成功转型军工通信产业。公司由恒天天鹅改名而来，恒天天鹅原主业生产粘胶长丝等化纤产品，1)2014年9月，深圳华讯方舟科技公开协议受让天鹅大股东中国恒天所持6.05%股份和恒天纤维所持23.75%的股份，转让价格5.94元/股，转让金额13.4亿元。2)2015年4月，公司公布重大资产置换方案，以华讯科技所持军工通信业务和配套资产置换天鹅所持传统亏损的化纤业务，置入资产包括南京华讯100%股权及成都国蓉100%股权：

南京华讯主要产品智能自组网通信系统级系统所需终端设备

成都国蓉主要产品无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件级给予GIS 平台的线控软件。

置换完成后，形成智能自组网数据通信台站、小型数据链终端、无线数据中心站、无线数据转发站及配套软件系统、无线电监测(频谱管理)系统、测控系统、模块化产品、仿真软件及基于GIS 平台的显控软件等产品系列。预测置入资产2015年-2017年净利润1.64亿元、1.89亿元、2.20亿元。

向大股东定增提升控股权，扩大军工通讯信息化产业。2015年5月8日，公司公告增发议案，以9.50元/股向10名特定对象增发，其中华讯科技控股子公司前海华讯及董事长吕向阳控股溶解投资参与8.6亿元和1.4亿元，合计占募资金额23亿元的43.4%，定增完成后，华讯科技持股比例由29.8%上升至33.15%。所募资金主要投向：新型超宽带相控阵天线、全彩、通透型头载显示设备、电磁信息系列产品及电磁信息研发平台，及补充流动资金。募投项目完全达产后，每年将新增营业收入13.8亿元，年新增利润4.1亿元。

我国军工通讯信息化未来千亿市场规模。“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”是我国国防工业发展的战略方向。其中，C4ISR 是国防信息化战略的关键，是“武器系统化、国防信息化”最高水平。美国1999年C4ISR 市场规模109.5亿美元，2012年达到755.3亿美元。我国C4ISR 尚处于起步阶段，假定我国国防开支增长10%-15%，2018年C4ISR 占比提升到美国2012年水平，2018年我国C4ISR 相关开支近1440亿元。

给予“买入-A”投资评级。不考虑募投项目达产情况下，我们谨慎预计2015年-2017年净利润1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元，对应EPS 为0.22元、0.27元、0.32元，考虑到未来公司的各项业务及发展规划在军民用通讯及信息化市场上拥有广阔的发展前景，因此我们首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。安信证券

日照港(600017)：油能源码产头业注入链及合作合作空有间巨大空间

各地港口平台频现，公司具备平台潜力。我国港口吞吐量增速放缓，部分区域码头产能过剩且缺乏可续规划，有地方政府陆续成立港口资产管理平台统一布局，之前已有北部湾、河北港、厦门港、宁波舟山港等案例，而山东港航资产整合已有端倪，山东海投作为省内航运资产运营平台于2010年成立，我们认为日照港作为省内最大的能源散货码头之一，未来有成为省属码头资产平台的可能。

母集团油品码头具备想象空间。经过多年发展日照港已确立国内原油运输枢纽地位，拥有30万吨级原油码头2个，10万吨级油码头、5万吨级、2万吨级、1万吨级和5000吨级液化泊位各1个，后方配套建设600万立方米的储罐群，油品接卸能力超过5000万吨。另外2个30万吨级原油码头及配套设施建成投产后，日照港原油年总体通过能力将达1亿吨以上，成为全国最大的国际原油分拨中心，目前油品码头资产仍在母集团，未来有注入预期。

2014年9月日照市政府和日照港集团与中国华信能源有限公司签订战略框架协议，涉及100亿元的石油储备项目、公用管廊、合作投资建设30万吨石油码头、60万立方港区油品仓库及LNG接收站等能源物流仓储设施，而华信集团14年销售额约为2200亿，LNG和油品收入占比接近60%，在俄罗斯、阿联酋、哈萨克斯坦皆有油气合作项目，同时涉足产业链上的金融、物流等多种业务。我们认为未来日照市政府、日照港集团同华信的合作项目有望超市场预期，中长期利好上市公司。

投资建议：我们预计公司2015-2017年的收入增速分别为-15.0%、10.4%、11.0%，净利润增速分别为-22.5%、12.1%、13.3%，考虑山东港口资产整合、母集团油品码头资产注入以及华信合作的预期，给予买入-A投资评级，6个月目标价为11元。安信证券

三泰控股(002312)：速递易进展顺利社区生态初形成

与速递易箱柜铺设同步，速递易APP用户数量不断提升，相关接入应用也不断增加。对于APP而言，注册用户已经超过100万个，周活用户已经达到25-30万个，并呈继续增加趋势。公司依托速递易和APP打造了一个较为完整的生态体系，未来会加强社区服务、社区金融、互联网金融等方向的服务。另外，子公司四川金投在新三板挂牌后预计也会有后续融资计划，进一步扩大运营范围。按照现阶段统计，单点客户流量在1000人左右，最多的网点客户理财流水4、5千万，未来加深在社区金融方面的服务。

看好公司社区战略布局，持续关注公司生态圈建设情况

公司布局积极“社区服务+社区电商+社区金融”，抢占大社区平台，未来具有很大的发展空间及可拓展性。公司通过前期配股等融资措施，让公司能够顺利推进入口抢占，未来在具有规模效应的前提下，快速收回投入并盈利，潜在发展空间巨大。我们对于公司成为“社区服务集大成者，快递最后100米中的王者”观点依然不变。结合我们以前报告，我们认为公司社区业务拓展顺利；同时，互联网金融优势逐渐显现，保险可能最先突破。但是因为速递易、金慧家的快速扩张，短期可能面临一定业绩压力，建议持续关注公司流量变现情况，以及可能带来的潜在业绩提升。国信证券

洲明科技(300232)：深耕小间距LED行业外延并购拓空间

公司深耕小间距LED行业，引领行业产品升级和商业模式创新。公司一直专注深耕于小间距LED显示行业及其相关的延伸子行业，根据2015年中报和三季报披露的数据，与同行业可比公司比较，如果统一口径比较LED显示相关产品的销售额，公司已经排名行业第一。

作为行业龙头，公司积极引领LED行业的创新发展。在小间距LED方面首推P0.8的UTV小间距产品；并购专注于体育显示屏行业的蓝普科技和舞台创意显示的雷迪奥，强化在新兴下游领域的拓展。同时，在商业模式方面，和中航通泰合作在欧洲路灯改造计划中使用EMC能源合同销售的方式。

公司借助上市平台的资本运作功能，围绕小间距LED产业链垂直整合外延并购，未来跨产业链外延并购的预期亦可能存在。回顾公司外延并购的历程，大部分的并购都紧紧围绕主业的产业链垂直整合而展开，例如并购蓝普科技和雷迪奥。同时，随着深圳市前海洲明投资管理有限公司设立，公司多层次多方向的资本市场运作平台成形，公司除了在主业产业链的垂直整合外，跨产业链的外延并购同样值得期待，这将从整体上强化公司外延并购的战略空间。公司以主业的快速发展为基础，辅以外延并购的稳步推进，公司的成长空间将不断拓宽。

公司的LED小间距显示屏作为传播媒介产品具备的特殊端口属性，未来商业价值和想象空间有待进一步发掘。小间距LED显示屏广泛用是在户外广告、体育场馆以及其他商业应用领域等场合，具备典型的人流汇集、信息输出的端口属性。随着各类体育竞技活动的蓬勃发展，这一传播媒介的端口价值将日益提升。

盈利预测与投资评级。考虑国际市场对小间距LED显示产品需求的高景气度，以及可能的外延并购预期，预计公司业绩未来两年稳定增长并有超预期的可能。暂不考虑2015年雷迪奥并表的影响，我们预计2015——2017年EPS分别为0.59、0.88和1.10元，对应PE分别为55.2、37.1和29.6倍，维持“买入”评级。国海证券

海康威视(002415)：聚焦主航道智能安防2.0先驱

公司聚焦主航道，业绩持续增长。前三季度公司实现营业收入166.78亿元，同比增长56.31%，归属于上市公司股东净利润37.70亿元，同比增长39.13%；公司前三季度继续保持高增长，预计2015年实现归属于上市公司股东净利润增长空间为35%-50%，金额为62.98亿元——69.98亿元。

海外市场增长未来可期。公司凭借多年的发展，已和国外公司处于同一起跑线。借助品牌影响力不断开拓海外市场，09-14年公司海外地区收入年复合增长率达57%，2014年年报显示国外地区营收占总营收达25%，预计2015年海外地区营收金额为67.68亿元，同比增长将达到60%左右。

智能安防2.0先驱。随着安防技术与I.T、物联网、云计算等技术快速融合，安防行业已进入智慧安防时代2.0。公司依托安防监控技术优势，以多维感知及视频信息结构化为基础建立大数据应用，陆续推出新技术(smart265、视频结构化等)、新产品(行业级无人机、工业相机等)和新方案(智慧安防2.0等)，继续引领行业发展趋势。

投资策略。我们预计2015——2017年公司EPS 为1.6元、2.1元、2.9元，最新收盘价对应的PE分别为22.9倍、17.4倍、12.6倍，我们看好公司未来在海外市场份额不断提高以及物联网、大数据行业的布局，首次给予“推荐”的投资评级。爱建证券

万润股份(002643)：技术优势明确战略眼光独到

成立至2012年，万润股份专注于液晶单体、液晶中间体业务。2012年起，利用核心技术--有机纯化技术，万润股份开始进行多元化战略布局，搭建起目前的业务框架，四大业务板块业已成型：显示材料、环保材料、医药材料以及功能性材料。整体看，万润股份核心技术明确，盈利能力持续稳定高位，业务布局完成，且有望受益国企改革浪潮。

医药业务：收购MP公司，仅是公司丰富医疗产业布局的起点

万润股份拟收购美国MP公司。MP公司是一家致力于生命科学与体外诊断的全球性企业。体外诊断(IVD)全球超500亿美元空间，且仍将持续高速增长。同时，也是我国医疗卫生体系中发展最快的分支之一，未来5年将保持15——20%的年均增长速度。目前，我国近60%体外诊断为国外垄断。万润股份收购MP后，将有助其开拓国内市场，保障MP持续成长。同时，借鉴国外企业发展经历，外延并购将是医疗公司发展捷径，收购MP公司将是公司外延标的的起点。

环保材料：进展超预期，前景可期

公司制造的沸石环保材料主要用于制造欧VI标准汽车尾气催化剂载体。受益于2014年9月欧VI标准在欧洲等地区全面推广以及“大众”事件影响，公司环保材料需求将迎来发展机遇，一期项目处于满产状态；同时，募投项目“5000万吨沸石系列环保材料二期扩建项目”预计2016年可陆续投产，是未来几年重要的业绩增量。

液晶材料：单晶受益于产业细分趋势；OLED有望成为新的利润增长点

预计15-17年业绩为0.63、0.85和1.15元/股，维持“买入”评级。广发证券