体育行业重大政策解读：暖风徐来，中国足球发展再迎契机

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-04-14

事件：

4月11日，《中国足球中长期发展规划(2016—2050年)》发布，由国家发展改革委、国务院足球改革发展部际联席会议办公室(中国足球协会)、体育总局、教育部共同编制，该发展规划是在46号文(2014年10月)和《中国足球改革发展总体方案》(2015年3月)后体育产业又一重磅文件，旨在促进中国足球持续健康发展。我们点评如下，并在最后附上文件重点部分摘要。

点评：

1、发展目标明确，自下而上逐步完善校园足球、社会足球、职业足球体系。规划提出了中国足球的近期、中期和远期目标，近期(2016—2020年)着力于保障足球发展环境、提升校园足球和社会足球的参与人数、完善足球管理机制，中期目标(2021—2030年)是大幅提高足球产业规模、职业联赛和竞技水平达到亚洲一流水平，远期目标(2031—2050年)是成为足球一流强国。

2、规划由发改委、足协、体育总局、教育部等四部委联合下发，任务涉及七大方面：建制度体系、培养人才队伍、建设场地设施、丰富赛事活动、壮大足球产业、培育足球文化、促进足球开放。具体来看，1)教育行政部门负责校园足球推广，各足协改制成为独立社团法人；2)大幅增加青少年足球参与规模，并广泛培养足球产业人才；3)扩大足球场地供给，全国修缮、改造和新建6万块足球场地，使每万人拥有0.5—0.7块足球场地，其中校园足球场地4万块，社会足球场地2万块；4)逐步健全高校、高中、初中、小学校园足球四级赛事，稳定扩大中甲、中乙联赛队伍规模，扩大职业联赛影响力；5)大力发展足球服务业(球场馆运营、足球培训、足球中介代理机构)，积极研究推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票；6)推动互联网技术与足球产业深度融合，支持开发足球类手机应用程序、互联网和手机足球游戏、足球题材动漫和影视作品；7)吸引高水平的足球人才来华工作，积极引入境外资本。

3、规划同时公布配套政策和保障措施，多维度(金融、土地、税收、人才、监督)确保规划实施。从财政和金融政策、规划和土地政策、税费和价格政策上保障足球场地设施建设，鼓励企业投资足球产业，从人才和就业政策上支持足球从业人员成长，该规划最终由四部委负责监督检查。

精准医疗大涨点评：市场回暖，关注精准医疗龙头公司

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-04-14

核心观点：

1。事件

市场回暖，精准医疗指数大涨。其中Wind基因检测板块涨5.93%，智慧医疗板块涨幅3.56%，生物疫苗板块涨幅3.48%，涨幅领先申万医药指数(+2.98%)和沪深300指数(+1.39%)。市场呈现龙头股大涨带动相关个股普涨的态势。

2。我们的分析与判断

(一)年初超跌，有修复空间

精准医疗代表医疗行业未来发展方向，受奥巴马精准医疗计划等事件驱动，自2015年年初以来呈现明显跑赢医药行业和沪深300的趋势，版块长期发展受市场认可。 我们制作“银河医药-精准医疗行业指数”，涵盖精准医疗主要公司。通过比较2015年初至今的整体表现，我们可以看出精准医疗行业呈现走势波动强于医药整体的情况。大涨时领先医药整体行业，大跌时也超跌，这和精准医疗代表未来确定的方向，但短期尚未形成确定的盈利模式相关。 精准医疗指数自2016年初市场大跌以来跌幅明显，进入阶段性低点，短期有修复空间。同期沪深300指数跌幅6.89%，医药指数跌幅8.29%，精准医疗指数跌幅16.78%。精准医疗指数平均跑赢医药行业51个百分点，最高91个百分点，目前仅跑赢41个百分点，有向上修复的空间。

(二)龙头具引领带动效应。

我们将精准医疗行业按照产业链划分为上中下三游，“精准诊断→数据解读分析→精准治疗”，位于不同产业链的龙头个股均涨停。精准诊断领域，基因检测三大龙头达安基因、迪安诊断和新开源涨停；数据解读分析领域，荣之联涨停；精准治疗领域，细胞治疗龙头安科生物涨停。此外，基因检测和细胞治疗双跨龙头北陆药业涨停。

(三)美股个股大涨，点燃投资者热情。

美股Celator一个月内涨幅10余倍受国内媒体广泛报道，点燃投资者关注新技术的热情。值得厘清的是，Celator股价大涨逻辑是新药临床三期获显著性结果，可提高有大量未满足治疗方案的急性髓系白血病(AML)高危患者(二级)的总体存活率，产品并非和精准医疗相关。公司利用多种专利保护的制剂技术，研发制造新型纳米载体药物CPX-351，该药物结合已上市并证明疗效的两种化疗药物(阿糖胞苷和正定霉素)，通过制剂技术维持两种化疗药注射后到达肿瘤位置时的配比，达到较已有的联合用药治疗方案更有效的结果。公司于2015年3月14日公告3期获显著性结果，此后股价快速上涨。预计该事件可提升国内投资者对新技术和新药研发的关注。

(四)产业进展提速，国家发布“精准医疗”白皮书。

上市公司纷纷布局精准医疗，西陇科学、东诚药业、信立泰等公司均公布精准医疗收购或合作领域。私有化的药明康德与美股细胞治疗龙头Juno公司成立合资公司，引进CAR-T和TCR细胞治疗技术，旨在在国内打造细胞免疫治疗公司，为血液和实体瘤患者提供治疗方案。

已布局精准医疗的公司近期有更多进展。君实生物和恒瑞医药的PD-1单抗分别于3月在国内开展临床1期试验；沃森生物子公司嘉和生物获得创新的PD-1单抗临床受理，并与鹍远基因战略合作，利用测序和生物信息分析技术开展肿瘤免疫治疗和靶向药物的研究，同时有望设计新一代伴随诊断产品。

精准医疗已上升为国家战略。今年3月精准医疗入选“十三五”百大项目。国务院发布医药产业健康发展“红宝书”，重点推进高通量基因测序仪产业化。科技部公布《国家重点研发计划精准医学研究等重点专项2016年度项目申报指南的通知》，将“精准医学研究”列为2016年优先启动的重点专项之一，并正式进入实施阶段。指南目标构建百万人以上的自然人群国家大型健康队列和重大疾病专病队列，推动精准医疗大数据的积累和未来应用。至此中国有了自己的“精准医疗”白皮书，从应用方向、商业规划和技术开发上有地图可循。

(五)事件催化助精准医疗热点不断。

精准医疗行业是事件催化的行业，国内和国外的产品发布、大型会议、和临床技术进展是推动行业热度的重要因素。现梳理今年可能的国内外重要催化事件如下。

3、投资建议。

建议在精准医疗行业中，围绕基因检测、单抗、细胞治疗、基因编辑做投资布局，优选龙头企业。其中，基因检测龙头公司为达安基因、迪安诊断、新开源、北陆药业，细胞治疗龙头公司为安科生物、北陆药业、佐力药业和中源协和，单抗龙头公司沃森生物。

4、风险提示。

精准医疗个股股价上涨过快带来的收益风险，新技术诊断或治疗效果不达预期。

新通信行业周报：广电网络加大投资建设力度，相关上游迎来快速发展机遇

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-04-14

板块表现：本周大盘下跌，通信板块小幅下跌，周内跌幅0.2%。同期沪深300周内跌幅为1.31%，板块价格表现强于大盘。通信指数的61个成分股本周平均换手率为21.37%；同期沪深300成份股总换手率为5.56%，板块整体活跃程度强于大盘。行业要闻：国务院宣布实施互联网+流通行动，拉动消费就业；三部委发布机器人产业发展5年规划；科技部印发科技计划严重失信行为记录规定；3D MIMO技术全面提升4.5G系统性能；中兴通讯营收首破千亿，运营商市场仍占最大比例；天音控股拟6.12亿元收购天音通信剩余30%股权；厦门2016推广广电、移动、联通和电信三同一专；亚马逊提拔两位高管或为CEO重大重组前兆；中国互联网企业出海的难度很大；被华为赶超iPhone中国市场份额下滑3.2%。

核心观点：

各地广电纷纷加大基础网络设施建设和面向内容的云服务投入力度，未来几年广电网络投资建设将迎来高峰，拉动相关上游公司快速增长。近日陕西广电与捷成世纪达成战略合作，启动智慧教育云平台试点、推广及营运服务。该平台涵盖大数据、算法模型、智能分析等技术。捷成股份为广电网络非公开发行认购方，在陕西省内以智慧教育合作为先机，在资本合作的基础上开展业务合作，有利于优势互补、资源共享。福建省推进实施信息网络工程包，其中信息网络工程投资今年完成115亿。重点涵盖光纤网络、无线网络覆盖、广电NGB 网络和19个原中央苏区县农村超高速无线局域网应用试点等4个方面。光纤网络建设方面将投资45亿元，初步建成“全光网省”。提升全省光网覆盖水平方面，着力解决农村宽带“最后一公里”建网用网问题，实现省建制村光纤“村村通”。无线网覆盖方面将投资59亿元，进一步提升4G 网络覆盖的深度和广度，加强基础设施的配套建设，新建4G 基站1.5万个，同时继续推进大型交通项目通信基础设施配套工程建设。

广电四川局也大力推进“高清四川”建设。一是制播高清化，主要频道全面完成演播室高清化改造，到2020年，省、市和县广播电视台制播高清率分别达到100%和80%，提供高清频道100套以上。全省公共广播、高清电视节目生产量分别达到6万小时、3万小时，库存高清、超高清节目资源分别达到30万小时、1万小时。二是传输高清化，改造扩容有线电视骨干网络，加快有线电视光纤化和双向化改造，到2020年高清覆盖率达到100%。三是接收高清化，建立高清标准体系，加快核心技术研发，鼓励本省企业合作，到2020年高清接收率达到95%。我们认为，未来三年，广电网络设备和基础配套，平台与内容完善将带来巨大的投资需求，广电系相关的设备和服务供应商迎来重大发展机遇，值得重点关注。

投资建议：中银新通信组合配置建议持续关注大数据龙头东方国信、实现IDC 运营向云平台突破的科华恒盛、在金融IT 方面具有规模效应的恒生电子、互金+大数据布局完善的海立美达。特别重点推荐受益于广电网络规模建设业绩高速增长且转型预期强烈的亿通科技。

风险提示：系统风险、竞争风险。

稀土行业：供给集中度提升，一体化程度和深加工技术水平是关键

类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：杨帅 日期：2016-04-14

报告导读

稀土政策的持续加码推动了稀土价格大幅上涨，氧化镨钕价格从2009年初的5.7万元/吨上涨至2011年7月份的124.9万元/吨，氧化镝在同期从45.5万元/吨上涨至1,379.3万元/吨。稀土价格的大幅上涨也使得非法产能快速滋生，特别是南方离子型稀土矿分布散，价值较高，是主要的非法产能来源。由于需求的不振，氧化镨钕截至2013年底回落至31.25万元/吨，氧化镝回落至180.5万元/吨，但与2009年初的价格相比，稀土矿产品仍存在较大的利润空间。从地方和中央、企业和政府之间利益关系出发，要彻底遏制稀土的非法开采，任务仍十分艰巨。

预计稀土矿生产控制及冶炼产品指令性生产计划将基本保持稳定。南方“黑产业链”短期内难以彻底遏制，但中国政府打击力度的加大及政策逐步落实，将使非法产能下降、中重稀土的供给增长放缓。预计中国轻稀土供给也基本保持平稳，产能压力大多来自海外轻稀土矿产能的释放。

随着中国新兴产业发展，稀土在新材料领域的消费比例从2002年的27.3%提升至2011年的66.2%，而传统领域冶金机械(2011年占稀土消费的12.2%)、石油化工(9.0%)、玻璃/陶瓷(8.4%)和农业/轻工/纺织(4.2%)均呈下降趋势。中国经济改革将使稀土在传统领域中的应用减少，稀土新材料受政策支持前景仍然乐观。

预计未来3-5年内，中国稀土行业将会迎来业内较大规模的行业洗牌和并购。在国家政策的一贯支持和引导下，未来3-5年中国稀土行业会逐步形成以包钢集团、中国五矿、中铝公司、广东稀土、赣州稀土、厦门钨业6大稀土集团共同垄断中国稀土供给、初级产品冶炼和加工，并以此为基础逐步向下游产品附加值较高的稀土新材料领域延伸。

传播与文化行业：在线票务，电影纵向一体化布局的制高点

类别：行业 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：2016-04-14

BAT垄断在线票务，电影发行成盈利首选方向：自2010年起，经历过拓展影院渠道、烧钱抢夺用户两阶段后，2016年在线票务行业渗透率已接近80%，BAT寡头竞争格局成形，腾迅系的猫眼+微票儿占据过半市场份额。在线票务已从功能网站深化成社区平台，但横向挖掘用户其他文化消费需求，对下游衍生品的探索都受限于中短期内有限的市场规模。进军电影产业链上游的发行、投资获取内容爆发收益成为寻求盈利的首选方向。

互联网大数据升级电影发行规则：电影发行产业已成为消费者占主动权的买方市场，具有规模效应的在线票务平台，囊括电影资讯、社区交流、消费者行为、影院经营状况等各类信息，拥有最接近真实电影市场的大数据，对上座率、排片有着很强的前瞻指引性。这种基于大数据的线上发行对影院、制片方有着更大价值，是对传统发行规则的替代与升级。在线票务对电影发行的介入始于2014年，2016年进入爆发期。

高集中度、高进入壁垒凸显稀缺性：电影产业链各环节中，制作、放映环节玩家众多，唯有在线票务率先实现高集中度；有着5年发展历程，经历过2年烧钱大战的在线票务市场，已经在时间成本、资金成本上构成极高的新进入壁垒。在线票务作为旧发行规则的挑战者、新发行规则的创造者，是打通电影制、发、放产业一体化道路上无法绕过的一块重要拼图，其价值稀缺性日益得到凸显。

电影产业纵向一体化布局的制高点：电影产业链纵向一体化布局的集团公司将享受巨大的协同优势，这一判断已成为业内共识。在线票务平台的价值稀缺性，使其成为实现纵向一体化布局的制高点。在此制高点切入布局电影上下游的公司，将享受到愈加从容的话语权与谈判权。所以为数不多的在线票务玩家必将成为当前电影制作、发行龙头公司必争的资产。

国内电影产业纵向布局没有反垄断威胁：欧美成熟资本主义社会有着较浓的反垄断传统，导致了西方电影产业链纵向布局的人为割裂。然而，反垄断法在理论上一直饱受争议，二十年来的互联网革命也日益将其时代局限性暴露出来。结合我国软实力输出诉求，我们认为西方电影娱乐工业的反垄断烙印不会在中国重现，所有与此相关的担忧皆为过虑。

投资建议：文投控股作为票务网站微票儿第二大机构投资者(仅次于腾讯)，已初步实现电影制作发行放映全产业链布局，与微票儿合资的发行公司，也将引领行业的升级发展。公司同时在放映、制作实现全产业链布局，其中耀莱影城目前拥有33家影院，未来两年计划建设新影城95家；耀莱影视以成龙团队为班底，2016年计划投资《功夫瑜伽》、《铁道飞虎》、《我不是潘金莲》、《龙震四海》等重量级影片。我们长期看好公司电影产业链协同性优势。

风险分析：

与上下游利益冲突导致业务发展受阻，兼并整合增加行业不确定性。

保险行业2015年年报回顾暨二季度投资策略：NBV增速创新高，防御价值凸显

类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：孙婷 日期：2016-04-14

投资要点：2015年保险公司新业务价值增长37.6%，创历史新高。总投资收益率持续上升，净利润提升30%。寿险、产险行业景气度维持高位。目前行业估值处于历史低位，具有较高安全边际。给予“增持”评级，推荐中国平安和新华保险。

2015年保险公司业绩超出预期：新业务价值增长37.6%，创近年新高。1)四大上市保险公司净利润较2014年增长29.6%，其中寿险利润总体同比增长15%，产险同比增长59%。2)由于投资收益率提升，上市公司净资产和内含价值较年初大幅增长15%以上。

加仓权益投资，年化总投资收益率达7.2%，未来将进一步创新资产配置方式。2015年总投资收益率达到近年来最高水平。2015年保险公司普遍降低债券投资和定期存款配置，加大权益类投资和非标投资，开始布局海外资产，净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率持续提升，其中，年化总投资收益率简单平均达7.2%。

寿险价值经营成果显著，个险保费和价值实现双重高增长，新业务价值增速创历史新高。2015年各家公司坚持渠道结构、产品结构和期限结构改善目标：1)国寿、平安、太保、新华2015年个险渠道保费占比分别达到62.1%、89.8%、84.1%和45.9%，营销渠道重要性进一步提升，有助于价值长期增长。2)营销员大幅增员，四家上市险企2015年代理人数量合计增长达37%；3)新业务价值增速远超预期，四公司NBV 增速分别为35.6%、40.4%、37.8%和34.8%。4)预计2016年营销员渠道保费和价值稳定增长，新业务价值仍保持较高增长。

产险保费增速回落，但盈利水平显著提升。1)2015年车险保费增速回落明显，PICC、平安和太保产险保费分别实现11.3% 、14.5%和1.7%的增长。2)综合成本率稳中有降，分别为96.5%、95.6%和99.8%。3)利润增速分别为44.5%、42.2%和414.1%，主要是因为投资收益的提升。4)人保财险和平安产险依靠其渠道、产品、成本、数据等优势，通过发展强势非车险险种，仍将维持较高的承保盈利；太保产险实现承保盈利，业务未来改善空间较大。

2016新业务价值保持较快增速，估值处于历史低位，攻守兼备，推荐中国平安和新华保险。2016年保险开门红业绩快速增长，为全年打下良好基础。2016利差收窄的可能性较大，但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期或将改善，而低息环境下，保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。

不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。