宝莱特：加码血透全产业链，打造A股血透龙头企业

事件：公司公告定增预案，拟非公开发行募集2.74亿元，用于收购挚信鸿达40%股权、常州华岳60%股权以及天津和南昌血液透析耗材产业项目。此次非公开发行的定价基准日为发行期首日，燕金元董事长将与挚信鸿达及常州华岳股东拟发起设立5600万规模的宝发1号资产管理计划用于认购定增，认购比例约20%。

点评：1、加码血液透析全产业链，打造A股血透龙头企业。公司围绕“在巩固医疗监护设备的基础上，加快建立和完善血液透析领域生态圈”长期发展战略，先后收购天津挚信鸿达、重庆多泰、辽宁恒信和天津博奥天盛等公司，已构建了全产品线布局和透析粉液全国布局。此次收购少数股权和加码透析耗材产业项目将进一步完善公司的血透全产业链布局，公司已成为A股产品线最全且耗材覆盖面最广的企业。

2、国内血透市场空间达千亿，大病医保将加快透析治疗需求释放。血透是终末期肾病患者的主流治疗方法，2016年全球市场规模将达750亿美元。国内终末期肾病存量患者超200万人，规律透析患者约30万人，透析治疗率远低于发达国家平均水平，若按年透析费用7万元测算，我国的血液透析市场规模预计达1400亿元。参考美国血透产业发展史，医保支付是血透需求释放的关键。近年来，我国出台系列政策将终末期肾病等疾病纳入大病医疗保险，实际报销比例不低于50%，并且医疗费用越高支付比例越高。此外，通过新型农村合作医疗、民政部医疗救助基金的补充，终末期肾病的总报销比例进一步提高。我们认为报销比例的提升加快了透析治疗需求的释放，血透产业迎来发展良机。

3、推行“产品+渠道+服务”模式，外延预期强烈。公司坚持通过内生式发展和外延式并购相结合的方式，高起点、快速构建血液透析产业“血透设备+透析耗材+渠道+医疗服务”的全产业链发展模式。相关公告显示，公司将重点在渠道和医疗服务方面大力布局。血透渠道商整合方面，公司计划2016年完成一家以上血透渠道商合作的谈判工作，在保证风险可控的前提下，采取原有模式建立血透渠道销售公司，争取2016年实现收入。在肾病医疗服务方面，公司计划2016年完成5家医院的并购重组谈判，建成1~2家以血透为主的肾病样板医院，建立5家以上的“院中院”模式的血透中心，完成10家以上的血透中心投放。

盈利预测及评级：不考虑增发，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元、0.74元和1.04元，对应动态PE分别为61倍、43倍和33倍。考虑到公司市值小、业绩增速快、有持续外延预期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：渠道和肾科医院布局速度或低于预期；血透产品或服务交叉感染的风险。(西南证券)

鸿利光电：半年报预告点评——业绩高速增长.

公司公告：

半年报业绩预告公布，维持高速增长。公司上半年归母净利润预计1.31亿到1.43亿，同比增长130%--150%，公司业绩步入高速增长轨道！

公告点评：

公司业绩增长受益于LED照明市场向好。SMDLED封装产能规模的扩充，是公司业绩高速增长的主要动力。增资完成后预计产能将增加1300kk以上。随着LED照明需求的不断增大，产业向中国大陆转移以及集中度提升，主业产能的进一步扩充有望持续拉动公司业绩的高速增长。另一方面，参股鑫诠光电15.05%股权以及政府补贴也对业绩产生正面作用；汽车照明及通用照明业务布局深入，今年将迎来收获期。由子公司佛达信号负责的汽车照明业务表现亮眼。2016年一季度贡献的净利润约1000万元。随着LED产业向中国大陆转移的趋势愈发明显，公司的积极布局将在今年收到成效。预计LED通用照明业务也将在全球市场容量稳步增大的情况下迎来业绩爆发；

积极拓展LED其它细分领域，长线布局紫外LED蓝海。公司在LED其它细分领域积极布局LED行业新的应用领域，如紫外LED、光学透镜等领域，努力整合LED产业资源，形成新的竞争优势。紫外LED目前尚处于市场发展初期，相对紫外汞灯尚不具备价格优势，但在性能上有许多优点。公司提前布局，未来紫外LED市场成熟后将率先受益，为公司带来新的利润增长点；

全面布局车联网产业。公司自2015年就将发展战略制定为“LED+车联网”双主业驱动，于2015年下半年参股迪纳科技(投资4500万元人民币，占18%股权)，计划参股珠航校车(投资3000万元人民币，占20%股权)，并与九派资本、天盛云鼎、东方云鼎共同成立车联网产业基金。为反映公司战略转型，2016年6月7日公告将公司证券简称拟变更为“鸿利智汇”；

看好公司战略转型，给予“买入”评级。预测公司16/17/18年营业收入分别为24.54/33.55/43.43亿元，归属上市公司净利润分别为2.51/3.83/4.44亿元，对应EPS约为0.41/0.62/0.72元，考虑到可比公司16年PE平均值为63.09倍，给予公司16年63倍PE，对应目标价25.83元，给予“买入”评级。

风险提示：短期大盘系统性风险；公司转型风险。(海通证券)

广电运通：变化持续不断，金融服务大有可为

事件1:神州控股股东大会近日召开。公司关于通过授予董事会一般及无条件授权以发行本公司之新股份提议由于少于50%票数赞成，此项议案不获通过。事件2:广电运通增持神州控股至14.15%。

解除市场担心。神州控股于2016年6月17日对外发布公告，公司已增发7800万股新股，总股本由10.99亿股变更为11.77亿股。根据公告，截至2016年6月16日收盘，广电运通持有神州控股1.5亿股普通股，占神州控股当时总股份的14.15%，但随着神州控股增发股份上市，广电运通持股被稀释至13.41%。如果本次增发新股议案获得通过，市场担心未来广电运通持股会被进一步稀释。

增持神州控股至14.15%，体现广电运通投资决心。广电运通公告用自有资金继续购买神州控股的普通股股票，截至2016年6月16日收盘共持有神州控股1.55股普通股，占神州控股已发行普通股总股份股的14.15%。目前广电运通持股比例已成第一大。部分投资者认为广电运通增持神州控股仅为财务投资者，我们预计神州数码智慧城市与公司金融网点相辅相成，地方资源优厚。预计结合政务云与银行自助终端打造ATM云网络，支持所有人体特征支付。预计广电运通也将继续增持，2月3日公告10亿元购买风险资产后，3月29日第一次追加额度12亿元，不排除继续追加可能。若神州控股维持5港元/股，12亿元可投资额度对应2.8亿股，即达到22.4%比例。

近期一系列变换进一步落实转型之路，金融服务大有可为。2015年广电运通进一步聚焦早金融服务领域，形成了以子公司广州银通为主体的金融外包业务平台全国范围内已建立800多个服务网点，公司自2011年至今净利润增长逐渐加速，2015年实现净利润1.9亿元，同比2014年1.24亿增长54%。6月4日公告，使用非公开发行股份募集资金19.6元对广州银通进行增资，预计广电运通将会把广州银通作为金融服务的核心平台，更好的实施金融服务外包全产业链的战略布局，落实公司“高端制造+高端服务”发展战略。

维持买入评级和盈利预测。公司5月21日以目前公司总股本10.8亿股为基数，向全体股东每10股送5股。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元，净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元，每股收益为0.63、0.76和0.97元。目前公司账上现金充裕，对应2017年为22倍，凸显性价比。(申万宏源)

百川能源：首次员工持股计划、继续看好公司内生、外延增长.

员工持股彰显信心，后期资本运作落地加速。15年百川燃气借壳万鸿集团上市，今年3月管理层完成换届。新管理层锐意进取、驾轻就熟，高管多具备20年燃气行业管理经验，仅交割3月即推出员工持股计划、与上次万鸿旧股东参与配套融资意图承前一致，即协调旧股东、新管理层、员工诉求一致，彰显公司上下对未来发展充满信心。另外管理层强执行力，也使我们可预见后期资本运作项目将加速落地。

继续受益河北煤改气攻坚，以及京津两地产业、人口持续溢入带来的接驳、销气收入高增长。公司地处京津冀核心区域，现拥有张家口涿鹿县、天津武清区与廊坊6个县市共8个地区的燃气特许经营权，内生增长动力充足。燃气管网铺设、气化率提升带来高工商业、居民接驳收入(毛利率70%)，工业煤改气主导的燃煤锅炉置换带动销气量提升(销气毛利率10%-20%)直接推动12-14年收入、利润复合增长达到40%、80%。16年Q1，百川实现收入3.13亿元、归母净利0.58亿元，增长17.7%、89.1%，继续受益辖区内产业政策助推公司未来业绩大幅提升：河北16-17年拟完成20-30蒸吨2.5万台燃煤锅炉的燃气改造，并计划将全省天然气消费量从14年60亿方提升至17年160亿立方；国务院去年发布的《京津冀协同规划纲要》，明确将北京高消耗产业、区域物流基地、专业市场等部分产业及从业人员疏解至周边区域，百川所在廊坊为一重要产业、人口承接节点。预计未来两年产业迁入、人口外溢速度将加快，对应廊坊2020人口规划预测，百川辖区覆盖人口从400万将增至约600万，城市化率从50%提升至65%。具体至公司层面，综合考虑煤改气攻坚将带来工业用户接驳费和销气量提升及人口增加带来新增居民用户接驳(有从目前约12万户每年增至28万户的潜力)与销气量增加。综合计算，我们预计接驳收入、销气量有望从14年4.9亿元、1.9亿方增加到17年9亿、5.4亿方。管理层预计百川十三五末可实现净利规模12亿，若达标，需净利十三五年均复合增长25%。

外延成长路径明晰，打造全国性综合能源提供商。在享受京津冀增长红利基础上，公司正积极拓展国内、海外气源，以现有销气量约2亿方计算，购气成本每降低0.1元/方，可提升利润约5%；下游应用在现有加气站基础上发展分布式能源，横向拓展收购其他城镇特许经营权。目前三四线城市特许经营权所有者出售资产动力相对较高，16年公司有望收购1-2个特许经营权，可提升利润10%-20%。

维持“买入”评级。预计百川能源2016-18年EPS0.56、0.72、0.82元。对应16年-18年PE分别是18.78、14.6、12.8倍。看好百川能源业绩稳定高成长，加速资本运作和外延发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：大盘系统性风险；河北煤改气进程低于预期；京津冀一体化进度低于预期；接驳、销气收入不达预期；(国海证券)

永高股份：打通家装产业链，塑管龙头延续增长

塑管龙头产品齐全，打造家居管网系统方案提供商

公司是国内民营塑料管道龙头，主要产品包括PVC、PE和PPR管材等，用于地产工程、市政工程和家装的给水、排水、排污等领域，地产、市政、家装业务营收贡献约为60%/30%/10%。公司基于华东，在全国布局7大产能基地，产能达50万吨，位居全国第二；营销以渠道经销为主，辅以地产直接配送、直接承揽工程和自营出口，在全国拥有1,200多家一级经销商，实现产品快速分流。

布局家装产业链，受益地产销售回暖与二手房重装修

公司成立家装事业部，主要产品是PPR管子品牌公元优家管，聘请黄渤代言，新设和整合近300家经销商推广，15年实现营收近7千万元。PPR管材受益地产回暖和二手房重装修，16年年初至今地产销售面积同比增长超30%，二、三线城市二手房/地产销售面积比例升至48%，共同推动下PPR管市场规模今年可超过260亿元。公司依托全国产能布局优势，市占有望继续提升，对标伟星新材，我们认为公司PPR管市占率可达到3.5%以上，长期看增长空间较大。15年公司收购了同一控制下的太阳能和电器开关公司，形成以管材、太阳能、电器开关家装产业链，根据上半年太阳能市场预计，年内太阳能板块营收有望翻倍，能够达到减亏2000万元目标。

地产PVC管增速再起，市政地下管网接力，看好智慧管网发展

公司与万科、中海、招商、恒大等地产巨头保持良好合作关系，板块确定性高。15年全国地产投资增速降至1.0%，PVC管市场价下跌9.2%，公司销量逆势增长，板块营收与14年持平。16年年初至今地产短周期回暖，投资YOY+7.0%，若年内PVC管价格维持稳定，全年地产投资增长4.5%，则公司板块营收可实现8%增长。市政PE管材方面浙江五水共治订单在手规模料在3亿元左右，据经销商反应公司地下管网订单增加，料将维持稳定增长。公司参股浙江利斯特，布局智慧水务，提供地下管网升级，解决极端天气排水问题，可为公司提供地下管网和总包经验。

塑管行业待整合，油价上升挤压利润空间

15年我国塑管行业前20位的销售量占比仅达44%，产量最多的中国联塑在2007-11年扩产中市占从8%提升至11%。公司年内将关注天津和重庆工厂，提高当地和东北市场市占情况，扩充终端渠道整合行业。成本端树脂占公司成本超70%，对过去5年原料价格和油价回归分析测得油价每上升1%，树脂价格上升近0.4%，公司产品价格弹性较成本小，原料库存周期在1-2月左右。当前原料价格同比降幅收窄至8.9%，如果油价继续上涨，年内毛利率较去年仍有提升，但17年后毛利空间恐受挤压。

首次覆盖给予增持评级

预计公司2016-18年EPS为0.37/0.46/0.51元，YOY+24.1%/22.7%/10.8%，基于可比公司目前价位和公司历史估值情况，认可给予23~24倍16年PE，目标价格8.51~8.88元，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：地产销售不达预期；地下管廊与海绵城市落地放缓；原材料价格波动等。(华泰证券)