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市场真的是好的风向标吗？央行的货币政策能持续有效吗？

时间：2016-07-11 15:47:00 来源：

ECB和BOE开会在即，市场的眼光都聚焦在央行身上，又一次纷纷猜测央行将出台什么样的宽松政策再次“拯救”世界。在过去的数十年中，每当有危机之时，央行便频频出手稳定市场。市场长期磕央行货币政策的药，早已达到不能自已的地步，一有风吹草动，期许的眼光便投向央行。但是央行是没有责任维护市场稳定的，从来就没有写入过任何央行的政策目标里。联储等发达国家央行·过度·关心市场动态（现今已经扩展到全球市场的稳定性了）是因为他们认为市场是未来经济的风向标，根据市场动向行动可以及早对经济作出调整。但问题是：市场真的是好的风向标吗？央行的货币政策能持续有效吗？

在热议即将到来的央行会议之前，我们不妨退后一步，看一看市场的现状。发达国家国债市场上负利率的国债已经占到35%，试问即使ECB加码QE，利率还能往下压多少呢？到底是银行资产负债表未清理干净，居民部门负债过高不愿贷款还是我们的利率太高？

瑞士的50年期国债收益率也沦陷为负的了，想象一下，持有瑞士国债50年= 无利息外加持续亏50年。没错，这就是当前市场对通胀的看法。

再来看看反映市场对通胀预期的swap曲线，同样的夸张，50年后欧元区的通胀还是远低于2%。今天这样的低通胀环境和货币政策才持续了多久，市场就开始将其price到50年后的通胀了？

最后瞧一眼意大利，这个数十年0增长的国家，自2011年以后债务不断攀升，得益于ECB的SMP，ANFA，QE等政策，国债利率屡创新低。我们把这样反常的事实当作正常是基于ECB的货币政策持续有效，最终都会为市场拖底的前提。在把当前不可持续的市场现状看作理所当然的同时，央行的货币政策可能已经开始失效了。

最后的问题是：如果货币政策不再有效，拿什么拯救经济？

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